20151030-财富证券-温氏股份-300498.SZ-A股养殖巨头_行业景气促主营高增长_20页_1mb

温氏股份深度报告总结

核心内容概述

温氏股份（300498）是2015年11月2日上市的A股最大畜禽养殖公司，通过吸收合并大华农，实现从广东地区复制到全国23个省市的跨区域发展。公司以肉鸡和肉猪养殖为主，业务覆盖全产业链，包括食品加工、粮食贸易、农牧设备等，其肉鸡和肉猪出栏量均居全国第一，2014年肉鸡业务体量是圣农发展的2倍多，肉猪业务体量是牧原股份的6倍多。公司采用“公司+农户”模式，实现轻资产扩张，同时注重环保与信息化管理，具备较强的盈利能力与增长潜力。

主要观点

• 战略方向：温氏股份未来将“稳定发展肉鸡业、大力发展肉猪业”，2019年计划上市肉鸡12亿羽、肉猪2750万头，按往年增速计算，目标可能提前实现。
• 核心优势：
  • 独创的“公司+农户”模式，实现快速扩张和风险共担。
  • 高效的生产效率与成本控制能力，养殖毛利率领先行业。
  • 重视环保投入，建立生态健康养殖体系。
  • 员工激励机制完善，实现股东与员工利益统一。
  • 信息化管理水平高，推动智能化养殖。
• 行业前景：
  • 生猪供给中长期受限，猪价调整接近尾声，为布局提供良好时机。
  • 黄羽肉鸡需求有望增加，价格表现向好。
  • 养殖链景气周期持续，利润有望提升。

关键信息

一、公司概况

• 股票代码：300498
• 简称：温氏股份
• 上市日期：2015年11月2日
• 发行价：16.15元/股
• 发行后总股本：36.25亿股
• 控股股东：温氏家族，持股比例16.71%
• 主要业务：肉鸡、肉猪养殖，食品加工、粮食贸易、农牧设备等
• 员工数量：约4万人
• 合作农户：5.28万户

二、财务表现（2014年）

• 每股收益：0.84元
• 每股经营性净现金流量：1.43元
• 销售毛利率：12.62%
• 净资产收益率-扣非：19.93%
• 资产负债率：40.43%

三、盈利预测（2015-2016）

• 每股收益：2015年1.76元，2016年2.96元
• 目标价：72元
• PE估值：2016年24倍PE

四、市场与行业分析

• 肉鸡市场：
  • 黄羽肉鸡占全国商品肉鸡出栏量8.51%，黄羽鸡需求有望增加。
  • 公司黄羽肉鸡毛利率2016年预计达20.57%，高于行业水平。
• 肉猪市场：
  • 公司肉猪出栏量占全国1.66%，预计2016年出栏量达1700万头。
  • 肉猪毛利率预计达31.76%，具备显著增长潜力。
• 行业趋势：
  • 生猪供给中长期受限，能繁母猪存栏数下降24%，供给缺口明显。
  • 猪价调整接近尾声，北方地区猪价缓慢回升，是良好布局时点。

未来增长潜力

• 肉鸡业务：公司黄羽鸡养殖模式稳定，具备较强的抗风险能力。
• 肉猪业务：随着行业景气度回升，公司有望实现肉猪业务的快速扩张。
• 成本控制：温氏集团养殖成本显著低于行业平均水平，具备持续盈利能力。
• 环保与信息化：公司建立生态健康养殖体系，推广智能化养殖，提升管理效率。

风险提示

• 疫病风险：可能影响养殖业务的稳定性。
• 饲料价格波动：对养殖成本产生影响。
• 畜禽价格波动：若价格上涨不及预期，可能影响利润空间。

投资评级

• 评级：推荐
• 理由：公司盈利能力和增长潜力突出，未来发展前景良好。

总结

温氏股份凭借其独特的“公司+农户”养殖模式、高效的生产效率、强大的成本控制能力以及注重环保与信息化管理，成为A股最大的畜禽养殖企业。未来，公司将继续稳定发展肉鸡业、大力发展肉猪业，预计2015-2016年每股收益分别为1.76元和2.96元，目标价72元，给予“推荐”评级。公司具备较强的盈利能力和增长潜力，是畜禽养殖行业的重要投资标的。