20171203-广发证券-汽车及汽车零部件行业_2018年年度投资策略_稳也是快_40页_2mb

汽车及汽车零部件行业2018年年度投资策略总结

核心内容

• 购置税优惠退出：小排量乘用车购置税优惠政策是2016、2017年汽车行业高景气的重要因素，但刺激政策提前释放了消费需求，导致未来需求承压。2018年政策退出后，汽车销量增速可能面临一定压力。
• 政策基调转变：尽管购置税优惠退出，但“稳增长、调结构”仍是汽车行业政策的总基调，政策手段将更加注重结构调整，如环保政策。
• 环保政策影响：针对低排放标准汽车的限行政策将加速推出，有助于推动汽车更新需求，对销量平稳增长有正面作用。
• 长期增长潜力：稳增长、环保趋严、消费升级三大因素将推动汽车行业长期增长。

主要观点

• 乘用车行业：预计2018年-2020年销量将呈现低增速平稳增长趋势，ROE将稳中有降。新能源乘用车发展将更加市场化，竞争核心转向产品力和市场驱动力，具备良好传统与新能源布局的企业更有优势。
• 商用车行业：重卡市场在政策退出后表现出较强稳定性，18年销量预计在-5%至+5%之间。工程车需求增长显著，重卡行业盈利有望提升。客车市场受补贴退坡影响，将回归理性发展，技术进步和产品创新是核心竞争力。
• 汽车零部件行业：核心零部件具有高技术壁垒和稳定毛利率，盈利增长更依赖产品力和市场竞争力。普通零部件企业需警惕价格下降对盈利能力的影响。

关键信息

• 政策退出影响：2017年作为购置税优惠退出的前一年，汽车销量增速已显露出微增长态势，但未来仍需等待需求恢复。
• 环保限行政策：截至2016年底，国二及以下排放车型保有量超过2300万辆，占汽车保有量的12.8%，但排放占比达58.7%。未来限行政策将加速，推动更新需求。
• 国际比较：美国和日本汽车市场在刺激政策退出后均经历短期波动，但最终随经济复苏恢复增长。德国汽车工业是经济支柱，行业与GDP增速同步。
• 投资建议：推荐上汽集团、华域汽车、万里扬、富临精工、云内动力、中国重汽、威孚高科、福田汽车等具备稳定盈利和估值折价的公司。

行业估值与投资主线

• 估值变化：汽车行业进入成熟期后增速中枢下移，估值趋于稳定。政策退出后，高估值汽车股面临回归压力，低估值龙头公司有望修复。
• 投资主线：重视盈利能力稳定和估值折价的公司，关注行业所处阶段的估值水平。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期
• 汽车行业政策不及预期
• 汽车行业竞争加剧

分析结论

2018年汽车行业增速中枢大概率下移，但行业仍具备增长潜力。政策退出带来的短期压力将逐步被环保措施和经济复苏所抵消，投资应关注盈利能力稳定、估值合理的企业。乘用车、商用车及零部件行业均需应对不同的市场变化，新能源乘用车发展将更加依赖市场化机制，重卡行业受益于更新需求和结构优化，有望实现盈利提升。