汽车及汽车零部件行业：2018年年度投资策略：稳也是快_40页-2mb

汽车及汽车零部件行业2018年年度投资策略总结

核心内容

2018年汽车行业面临购置税优惠政策退出，但政策基调仍以“稳增长、调结构”为主。购置税优惠虽然在16、17年推动了行业高景气度，但透支了未来部分需求，政策退出后销量增速可能承压。不过，随着稳增长、环保趋严和消费升级等因素，汽车行业仍具备长期增长潜力。

主要观点

• 购置税政策退出：小排量乘用车购置税优惠退出对行业短期影响偏负面，但长期增长动力仍在。
• 环保政策驱动：针对低排放标准车辆的限行政策可能加速推出，有助于推动行业结构优化和销量平稳。
• 行业周期：汽车行业进入成熟期，增速中枢下移，估值趋于稳定。
• 细分领域分化：乘用车、商用车和零部件企业将面临不同挑战与机遇，关注盈利稳定性和估值折价的公司。

关键信息

乘用车

• 2018-2020年乘用车销量增速将处于低速平稳增长状态，预计在-3%至+3%之间。
• ROE中枢大概率稳中有降，新车周期对公司盈利影响显著，需关注龙头企业的稳定性和产品力。
• 新能源乘用车发展更加市场化，竞争核心转向产品力与市场驱动力，传统与新能源均有良好布局的企业更易胜出。

商用车

• 重卡市场：17年销量增速超市场预期，18年销量稳定性有望持续。预计重卡销量将维持在90-100万辆左右，盈利将显著提升。
• 客车市场：补贴退坡促使行业回归理性，新能源客车需求向三四线城市扩展，技术进步与产品创新是核心竞争力。

汽车零部件

• 核心零部件具有高技术壁垒和稳定毛利率，盈利空间较大。
• 普通零部件企业受整车销量下降影响，议价能力弱，需警惕价格下降对盈利的冲击。

行业趋势

• 增长驱动因素：稳增长、环保趋严、消费升级。
• 政策影响：购置税优惠退出后，环保限行政策将逐步成为行业调控的重要手段。
• 国际比较：刺激政策仅是短期扰动，经济增长才是长期驱动因素。美国和日本的案例显示，政策退出后行业复苏与经济复苏密切相关。

投资建议

• 乘用车：推荐上汽集团，其为低估值蓝筹，具备稳定增长潜力。
• 零部件：推荐华域汽车、万里扬、富临精工、云内动力，这些企业具备核心竞争力和盈利能力稳定性。
• 重卡：推荐中国重汽、威孚高科A、B股，其估值修复空间较大，未来市场份额有望提升。
• 其他关注：建议关注潍柴动力、富奥股份、福田汽车等，其PB有安全边际，未来可能围绕ROE提升逻辑调整。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期
• 汽车行业政策不及预期
• 行业竞争加剧

估值与市场表现

• 汽车行业进入成熟期后，估值趋于稳定，部分高估值股票面临回归压力。
• 在政策退出背景下，低估值龙头公司可能迎来估值修复机会。

图表索引（简要）

• 图1：2015-2017年我国汽车月度销量及同比增速
• 图2：2001-2016年我国汽车销量及同比
• 图3：09-17年我国汽车行业月度销量同比增速
• 图4：SW汽车单季度EPS及PE（TTM）
• 图5：SW汽车单季度ROE及PB（LY）
• 图17：我国汽车保有量分排放趋势变化
• 图18：2016年不同排放标准汽车的污染物排放分担率
• 图33：中国重卡年度销量及同比增速
• 图34：16M1-17M9重卡销量及同比
• 图35：17年物流车、工程车销量及同比
• 图36：我国重卡库存变化情况

表格索引（简要）

• 表1：各地区机动车限行措施
• 表2：重点车企2018年新车型统计
• 表3：2016年企业平均燃料消耗量情况
• 表4：重卡行业09、10年透支影响出清测算
• 表5：重卡行业更新需求测算
• 表6：新车排放标准实施日期

结论

2018年汽车行业将面临购置税优惠退出后的短期压力，但长期仍具备增长潜力。投资应注重盈利能力稳定和估值折价的公司，关注乘用车新车周期、重卡市场稳定性及零部件行业核心竞争力。同时，环保政策和限行措施将对行业结构优化起到重要作用。