保险行业2021年度投资策略：乐观谨慎，不确定中寻找确定性-20201118-华创证券-24页_2mb

保险行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告对2021年保险行业的投资策略与市场趋势进行了深入分析，重点围绕以下几个方面展开：

• 行业整体趋势：人身险行业在经历监管变化和“黑天鹅”事件后，高增长不再，保费增速下降至个位数，上市险企业绩分化有所缩小。
• 人力发展：个险人力规模随业绩波动，短期内与费用投入、产品策略相关，但整体尚未发生质变。
• 负债端恢复：年金险在年初有望提振业绩，但全年仍处于恢复过渡期，健康险增速放缓。
• 健康险新格局：供给侧改革和创新正在进行中，重疾定义和发生率新规落地，百万医疗险向长期险发展，城市定制保险成为医保与商保之间的创新中间层。
• 投资策略与建议：对保险行业维持“中性”评级，认为明年年初将有阶段性投资机会，推荐中国平安和中国太保。
• 风险提示：包括疫情超预期、中报不及预期、新业务不及预期、权益市场动荡等。

主要观点

1. 行业策略趋同，业绩分化减小

• 2018年以来，由于产品策略和销售节奏不同，上市险企业绩出现明显分化。
• 2020年疫情加剧了这种分化，但2021年各公司销售策略趋于一致，开门红市场竞争更激烈，业绩差距或将缩小。
• 中国平安和中国太保因人力规模缩减，但具备更大的质变潜力。

2. 年金险有望提振年初业绩，全年负债端仍处恢复期

• 疫情导致低收入阶层收入减少，而高收入人群更倾向于配置预防性储蓄类产品如年金险。
• 预计2021年年初年金险将推动业绩提升，但全年因疫情持续影响，健康险需求仍受压制，负债端恢复将是一个渐进过程。

3. 健康险行业创新格局正在形成

• 重疾定义和发生率新规落地，推动重疾险设计更科学，保障更全面。
• 百万医疗险从短期险向长期险发展，但仍面临医疗成本上涨和赔付率上升的挑战。
• 城市定制保险成为商保与医保之间的中间层创新，虽然挤占传统商业保险市场，但其普惠性特征有助于提升保险渗透率。

4. 保险股具备周期与成长双重属性

• 保险股在经济修复周期中表现弹性，具有顺周期板块共振的潜力。
• 投资端面临利率下行和信用风险的压力，但权益投资利好政策有助于对冲风险。
• 2021年保险股整体估值较低，业绩估值双低的公司如中国平安和中国太保具有较大反弹空间。

关键信息

重点公司业绩与估值预测

行业基本面数据

• 股票家数：7家
• 总市值：35,248.76亿元
• 流通市值：21,838.89亿元
• 行业表现：2020年1月至12月，保险板块绝对表现-2.78%，相对表现-29.03%。

产品策略与趋势

• 开门红产品：2021年产品保障期限进一步缩短，普遍为6年期，部分产品为趸交形式。
• 健康险：全年增速预计放缓，短期健康险受疫情阶段性刺激，长期健康险需求受限。
• 城市定制保险：56个地区推出惠民保，参保人数超2000万，具有社保普惠性特征。

投资建议

• 行业评级：中性
• 投资机会：2021年初负债端提振可能带来估值修复机会，与顺周期板块共振。
• 推荐公司：中国平安（动态PEV 1.14x）和中国太保（动态PEV 0.7x）。

风险提示

• 疫情影响超预期
• 中报不及预期
• 新业务增长不及预期
• 权益市场出现动荡

报告亮点

• 明确判断明年负债端发展趋势，认为业绩分化将减小，年金险将提振业绩。
• 指明健康险行业新格局，供给侧改革创新在路上，推动产品多样化。
• 提出城市定制保险作为商保与医保之间的创新中间层，具有发展潜力。
• 分析险资投资配置压力与机会并存，权益投资利好政策对冲利率下行风险。

投资主题

• 保险股具备周期与成长双重属性，阶段性投资机会显现。
• 倡导在不确定中寻找确定性，关注业绩与估值双低的公司。

总结

本报告系统分析了保险行业在2021年的投资逻辑与市场趋势，指出行业在经历政策变化与疫情冲击后，正逐步回归理性增长。年金险在年初将带来业绩提振，但全年负债端仍处恢复期。健康险行业供给侧改革与创新持续推进，但增速放缓。城市定制保险作为中间层创新，有助于提升保险渗透率。险资投资面临利率下行与信用风险，但权益投资利好政策提供了对冲机会。在“中性”评级下，中国平安和中国太保因策略趋同、业绩与估值双低，被推荐为投资标的。