20240704-德邦证券-2024年下半年海外市场展望_以正合_出奇胜——资产极致分化后的再平衡_21页_2mb

海外市场中期报告总结

投资要点回顾

报告分析了2024年上半年美国经济表现：经济存在韧性，但通胀黏性显现，推升降息预期反复，首次降息可能延后至9月。美债收益率和美元指数上升，导致亚太货币贬值，黄金因避险需求创历史新高。美股市场极化，AI板块领跑，科技龙头与中小盘股分化加剧。

现实分析

美国内生动能可能正在转弱。就业市场失业率上升（如5月达40%），职位空缺数/失业人数比值回归疫情前，显示就业趋正常化。消费能力分化，超额储蓄支撑消费短期，但工资增长疲软和消费贷款放缓制约长期需求。通胀担忧渐减，财政赤字高企但债务压力大，大选年财政支出增加，但援助力度有限。

全球格局面临经济周期错位和大国博弈，新兴市场分化：巴西、墨西哥等“近岸外包”国家可能受美国影响更大；中亚、越南等与中国合作机会增加。老牌发达国家如德国、日本相关度不确定性高。

展望

下半年美国经济转弱或推动降息，但支撑力度可能小于以往。港股以结构性机会为主，高股息板块（如电力）避险优势持续，但性价比下降。全球不确定性加大，需关注出海概念港股和悦己型消费链条。

配置建议

• 以正合：高防御资产，如黄金、美国AI龙头、港股非耐用消费品和高股息板块，追求长期确定性。
• 出奇胜：高弹性资产，如美股小盘股、港股互联网/消费/生物科技行业，寻求高赔率机会。

风险提示

全球经济景气不及预期、海外通胀黏性超预期、地缘政治局势超预期可能导致市场剧烈波动。投资需谨慎，市场预测保持不确定。