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国泰海通 | 固收：极致分化后的再平衡——2026年6月转债策略展望总结

核心内容概述

2026年6月，转债市场面临多重挑战与机遇，整体策略建议在控制风险的前提下，进行结构化布局。报告指出，科技板块虽经历短期调整，但中长期逻辑依然稳固，同时需关注电力和顺周期板块以分散风险。此外，需警惕转债强赎风险及估值波动。

主要观点

• 科技板块调整为阶段性消化：近期科技板块的调整并非趋势终结，而是高拥挤交易后的正常纠偏。AI产业在中美科技战背景下具有广阔的应用前景，支撑科技结构性牛市。
• 交易拥挤度高，市场脆弱性上升：截至5月下旬，科技成长板块的交易拥挤度已升至历史高位，TMT板块成交额占比接近50%，市场存在“恐高”情绪，可能引发获利盘兑现。
• 业绩支撑为消化高估值提供底气：2026年一季度，计算机、电子行业归母净利润增速分别达到223%和53%，业绩表现强劲，有助于增强市场信心。
• 6月市场面临多重压力：包括海外宏观不确定性（如美伊冲突推高原油价格，带动PCE物价指数上涨）、国内流动性季节性收紧以及业绩验证窗口（半年度业绩预告）。
• 转债投资策略建议：
  • 控制仓位，优先减持溢价率偏高或存在强赎风险的高价转债；
  • 聚焦景气赛道，采用“高价低溢价”策略，关注正股处于高景气行业、转债价格虽高但转股溢价率相对合理的个券；
  • 挖掘低价或双低品种，关注具备条款博弈价值或正股有上涨潜力的品种，以应对市场波动。

关键信息

三大主线布局

1. 科技主线：AI算力与半导体受益于全球AI产业浪潮及国产替代加速。
2. 新能源主线：油价波动凸显能源自主安全的重要性，推动各国加速风光储转型，夏季用电高峰进一步利好相关板块。
3. 顺周期主线：经济复苏预期增强，稳增长政策逐步显效，顺周期行业具备盈利弹性与估值修复潜力。

风险提示

• 理财赎回风险：市场资金面可能因外部因素或内部调整而发生变化；
• 转债转股溢价率压缩风险：市场情绪变化可能导致转股溢价率下降；
• 正股表现不及预期：若正股增长不及预期，将对转债价格产生负面影响。

结构化布局建议

总结

2026年6月，转债市场将进入“再平衡”阶段。在科技主线仍具支撑的前提下，需通过电力和顺周期板块实现风险分散。同时，需关注市场流动性、业绩验证及强赎风险等关键因素，采取精细化结构策略，优化持仓组合，以适应市场波动并把握结构性机会。