20250309-华联期货-铜周报_旺季消费复苏前景乐观_33页_1mb

报告摘要

本报告分析了2025年3月9日铜市场的整体走势，结合全球和国内供需情况、库存变化、政策影响及终端需求，对铜价走势进行了预测和策略建议。

宏观环境：特朗普政府政策多变，加剧市场对贸易前景的担忧，同时美国经济数据不佳，裁员人数激增，引发市场对经济放缓的担忧。国内央行将继续适度宽松货币政策，政府工作报告提出经济增长和赤字目标，总体政策明显偏多。
供应端：全球铜矿供应紧张依旧，铜矿加工费TC维持负值并进一步下行。国内冶炼端干扰相对有限，进入三月有部分冶炼检修，但再生冶炼尚未受影响，排产预期较高。进口铜到货有限，国产货源减少，部分冶炼厂加大出口力度，给铜价带来利好支撑。
需求端：上周进入传统消费旺季“金三”，市场对消费复苏前景持乐观预期，国内精炼铜库存开始去化，现货贴水幅度边际收窄，供需基本面逐步增强支撑铜价。短期铜价将继续保持强势；中期来看，铜矿供应短缺以及新能源需求的增长将提振铜消费，基本面有望继续支撑铜价。
库存变化：LME铜库存出现回落态势，但整体变动有限。国内社会库存小幅回落，预计后期继续去库。
策略建议：继续滚动做多，沪铜2505参考支撑位76000元/吨。

全球铜资源分布：智利以21.3%的占比位居全球首位，澳大利亚、秘鲁、俄罗斯分别以10.9%、9.1%、7%的占比排名第二、三、四位。中国资源较为贫乏，仅占全球总储量的3%。
全球铜矿资本开支：近年来实际资本开支对产量增长的影响弱于预期，2020-2022年并未明显增加，导致铜矿新增产能在2024年后逐步下滑。
全球铜矿产量：预计2023-2025年全球铜矿产量分别为2286.2万吨、2321.8万吨、2348.2万吨。
全球精炼铜产量：预计2023-2025年全球精炼铜产量分别为2633.9万吨、2686.6万吨、2740.3万吨。
中国铜精矿进口：2024年12月中国铜精矿进口量252万吨，同比增1.70%；1-12月累计进口2811万吨，同比增2.10%。
中国电解铜产量：2024年12月我国精炼铜产量124.2万吨，同比增长4.3%；1-12月累计产量1364.4万吨，同比增长4.1%。
中国电解铜进口与出口：2024年12月进口37.04万吨，同比上升18.88%；出口1.67万吨，同比上升55.61%。
中国废铜进口：2024年12月废铜进口量21.75万吨，环比增长25.35%，同比增长8.77%。
国际显性库存：截至2025年3月6日，LME铜库存为26.02万吨，纽约市场铜库存回落至10万吨以下，但仍处于近年同期高位。
国内社会库存：截至2025年3月6日，国内社会库存为37.09万吨，上期所库存维持阶段高位。

铜材产量：2024年12月中国铜材产量227.3万吨，同比增长8.9%；1-12月累计产量2350.3万吨，同比增长1.7%。
房地产市场：2024年12月房地产开发投资同比跌3.2%，住宅投资同比跌2.38%；1-12月累计投资同比跌10.6%。
汽车行业：2024年12月汽车产销分别完成336.6万辆和348.9万辆，同比分别增长9.3%和10.5%。新能源汽车产销分别完成153万辆和159.6万辆，同比分别增长30.5%和34%。
新能源渗透率：新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的40.9%。预计2025年铜绿色需求（光伏、风电、新能源车）占比将超过建筑需求（19.4% vs 15.5%）。

全球铜供需平衡表：2024年12月全球精炼铜产量236.18万吨，消费量246.87万吨，供应短缺10.69万吨。2024年全年全球精炼铜产量2802.28万吨，消费量2857.67万吨，供应短缺55.39万吨。
全球铜供需预测：预计到2035年，全球铜总需求将以平均每年2.6%的速度增长，2050年将超过5000万吨。2025年全球铜供需缺口将扩大。
新能源需求增长：铜的新能源需求将步入“高基数*常规增速=高增量”阶段，预计2025年全球新兴领域耗铜达到490.2万吨。