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华联期货铜周报制造业增长复杂，铜价走势比较纠结

铜价短期走势比较纠结
核心观点

受制造业、通胀、供需等因素共同作用，近期铜价表现复杂。美国6月CPI转负，通胀降为负值，市场增强对美联储降息预期；国内制造业数据复杂，出口增长强劲但新能源汽车等行业掩盖了部分问题。由此带来情绪面影响，铜价短期震荡。

然而，供给端铜精矿供应偏紧，TC加工费仍处于低位，铜粗炼费偏低，矿端偏紧可能向铜现货领域传导；需求端进入传统消费淡季，整体表现偏弱，但新能源、AI服务器、数据中心等新兴领域将提振用铜消费。供需两端短期偏弱，但中长期看问题并不悲观，随着新产能释放不足和新兴需求发力，铜价中长期趋势依然向上。

策略：暂时观望，底部确认后择机找支撑布局多单，参考支撑78500元/吨。

主要内容概述

宏观形势
美国6月CPI同比负增长，创2020年5月以来首次转负，强化美联储降息预期，利多铜价。国内制造业数据显示增长复杂，5月出口虽好，但基本靠新能源车等出口拉动，传统行业或面临下行压力。

供应分析
精矿供应偏紧问题尚未缓解，TC(加工费)继续走低，80美金/吨长单尚可，但零单TC已降至盈亏平衡点以下，冶炼厂利润收到挤压。短期供应端偏紧，可能向下游传导。

需求态势
当前终端需求整体平淡：房地产遇冷，传统电力数据环比回升但同比仍低；新能源汽车、AI产业增长仍具活力，数据中心、5G基站建设必将提振铜消费。

库存情况
LME铜库存升至近年高位，国内社会库存仍处高位，去库压力山大。但预期三季度需求回升或缓解去库压力，改善情绪。

展望与建议
短期铜价调整压力犹存，但主要受供需结构矛盾及情绪面影响。中长期看，新能源及AI服务器等新兴需求向好，支撑价格重心逐步上移，逐步趋势向上。

对于行情判断，不应因短期波动看淡，底部确认后仍可积极布局。

策略

• 暂时观望，等底部确认；
• 短期可少量持有多单，但不盲目加仓；
• 建议关注关键支撑位78500元/吨；
• 需结合产业动态综合研判投资方向。

产业链简析

全球铜资源分布集中，具备资源集中开采特征。资本开支恢复缓慢，新增产能逐步下滑，铜矿长期供给能力收紧趋势正在演进。

我国家电、电力设备、新能源车行业表现差异明显，其中新能源车表现活跃，带动铜需求在可持续领域高速增长。

终端数据变化分歧明显，传统消费回落，但新能源相关的充电设备、导线、绝缘材料等均积极拉动铜材消费。

库存维持高水平，去库能力不足。预期三季度境内需求提振，库存累积趋势有望转变，这是观察铜价走向的重要因素。

铜市场短期或保持区间震荡，关注政策和基本面拐点对市场的影响，研判铜价方向。

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