深度报告-20210521-开源证券-中控技术-688777.SH-公司首次覆盖报告_中控技术_行业积淀铸品牌_产品矩阵创未来_24页_2mb

中控技术(688777.SH)首次覆盖报告总结

核心内容概述

中控技术是一家深耕工业自动化领域20年的公司，专注于流程行业自动化与智能制造解决方案。公司产品涵盖控制系统、工业软件和自动化仪表三大类，逐步从自动化硬件公司转型为智能制造整体解决方案提供商。公司具备强大的技术实力和行业经验，通过多产品线发展和国际化战略，持续提升市场占有率与营收空间。分析师首次给予“买入”评级，认为其未来增长潜力大，估值低于可比公司。

主要观点与关键信息

1. 公司介绍

• 主营业务：公司以流程行业为核心，提供工业自动化和智能制造解决方案，覆盖控制系统、工业软件、自动化仪表。
• 产品结构：公司产品体系基于“工业3.0 + 工业4.0”，包括DCS、SIS、MES、实时数据库等，逐步实现从硬件到整体解决方案的转型。
• 管理层背景：新任管理层大多具备自动化专业背景，部分人员曾在横河电机等海外龙头公司任职，有助于公司国际化发展。
• 股权结构：公司股权较为分散，实际控制人为褚健，持股比例为25.30%（发行前）。

2. 财务表现

• 财务数据：2018-2020年年均收入增速超20%，2020年营收突破30亿元，归母净利润4.2亿元，同比增长15.81%。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为5.44/6.83/8.58亿元，EPS分别为1.10/1.38/1.74元/股，对应PE分别为81.8/65.1/51.8倍。
• 费用管理：各项费用率保持稳定，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.40%、9.40%、12.00%等。

3. 行业趋势

• 产业结构升级：国内化工行业逐步淘汰小型企业，推动行业集中度提升，带动自动化和软件产品需求增长。
• 国产替代与集中度提升：DCS和SIS市场中，中控技术市占率分别为27.0%和24.5%，有望进一步提升。
• 软件化需求加速：工业软件市场空间巨大，预计2023年可达31.44亿元，其中MES、APC等市场增长潜力显著。
• 国际化趋势：受益于“一带一路”政策，公司拓展东南亚、中东市场，推动产业链走出去。

4. 未来展望

• 市场空间：预计2023年中控技术在DCS和SIS领域的可触及市场空间分别达32.27亿元和5.72亿元，工业软件市场空间有望超百亿元。
• 五大发展战略：
  1. 5T战略：融合PT、ET、OT、AT、IT五大技术，打造全面的解决方案。
  2. 工业软件战略：推进“平台化、国际化、智能化”，逐步实现SaaS化。
  3. 双平台战略：线上线下并进，建设5S店和S2B平台。
  4. 国际化战略：拓展东南亚、中东市场，引入国际人才。
  5. 创新创业战略：建立创新研究院，孵化智能制造相关业务。

5. 风险提示

• 制造业智能化投资不及预期：若下游行业转型减缓，可能影响公司业务增长。
• 技术研发不及预期：若研发进度落后，可能削弱公司技术优势。

关键数据概览

产品矩阵

• 控制系统：
  • DCS：国内市占率27.0%，预计2023年可达33.00%。
  • SIS：国内市占率24.5%，预计2023年可达20.00%。
• 工业软件：
  • 实时数据库ESP-iSYS：用于数据采集与处理。
  • APC-Suite：实现生产过程优化与控制。
  • MES-Suite：实现生产管理与控制。
  • VxOTS：用于仿真培训与工艺优化。
• 自动化仪表：
  • 压力变送器：预计2023年市场规模达97.79亿元。
  • 调节阀：预计2023年市场规模达24.58亿美元。

财务预测摘要

总结

中控技术凭借二十年的行业积淀，已成为工业自动化领域的领先企业。随着制造业向智能化、软件化转型，公司通过多元化产品布局和国际化战略，有望持续扩大市场份额，提升盈利能力。尽管面临制造业智能化投资不及预期和技术研发不及预期的风险，但其在DCS、SIS、MES等领域的技术优势和市场地位，使其具备良好的增长前景。分析师首次给予“买入”评级，认为其估值低于可比公司，具备长期投资价值。