20210819-安信证券-平安银行-000001.SZ-平安银行2021年中报点评_信用成本下行驱动业绩增速回升_12页_1mb

平安银行2021年中报总结

核心内容

平安银行2021年中报显示，公司二季度营收增速表现平稳，但利润增速显著提升，超出市场预期。主要得益于拨备计提压力减轻、规模持续扩张以及税收优惠，而净息差收窄对利润增长形成一定拖累。

主要观点

1. 营收与利润

   • 2021年上半年，平安银行营收增速为8.11%，拨备前利润增速为8.11%，归母净利润增速为28.55%。
   • 二季度净利润增速显著提升，主要由拨备计提压力减轻、规模扩张和税收优惠推动，但净息差收窄带来负面影响。

2. 利息净收入

   • 二季度利息净收入同比增速为5.14%，较Q1下降3.38个百分点。
   • 受生息资产增速放缓和净息差收窄影响，资产端收益率下行速度超过负债成本改善速度，导致净息差同比收窄6个基点。

3. 手续费及佣金净收入

   • 二季度手续费及佣金净收入增速为20.18%，与Q1基本持平。
   • 手续费及佣金收入增速为-2.02%，主要受财富管理业务收入下滑影响。
   • 手续费及佣金支出同比显著减少，成为支撑中收的核心因素。

4. 净其他非息收入

   • 二季度净其他非息收入同比增速为-9.37%，较Q1下降11.5个百分点。
   • 投资收益同比下降，公允价值变动损益增长，导致整体增速放缓。

5. 资产质量

   • 信贷资产质量持续改善，不良贷款净生成率明显降低至1.11%，处于转型以来较低水平。
   • 不良贷款率降至1.08%，关注率下降至0.96%，逾期率下降至1.25%。
   • 拨备覆盖率提升至259.53%，拨贷比升至2.80%，显示资产质量进一步夯实。

6. 广义信用成本

   • 二季度广义信用成本为1.86%，同比下降31个基点，拨备计提压力减轻，成为净利润显著回升的核心因素。

7. 零售转型

   • 零售客户数、零售AUM、私行客户数及私行AUM持续增长，但增速略有放缓。
   • 零售人均AUM提升，显示零售业务稳健发展。

8. 投资建议

   • 预计2021年营收增速为13.37%，净利润增速为29.37%。
   • 给予买入-A投资评级，6个月目标价为28.45元，对应1.68XPB。

关键信息

• 财务摘要

  • 营业收入：2021E为174,064百万元，2022E为197,597百万元，2023E为224,676百万元。
  • 净利润：2021E为37,424百万元，2022E为45,117百万元，2023E为55,451百万元。
  • 每股净收益：2021E为1.93元，2022E为2.32元，2023E为2.86元。
  • 每股净资产：2021E为16.89元，2022E为18.93元，2023E为21.43元。

• 利润率和估值指标

  • 净资产收益率（ROAE）：2021E为9.82%，2022E为10.81%，2023E为12.01%。
  • 总资产收益率（ROAA）：2021E为0.79%，2022E为0.86%，2023E为0.95%。
  • 风险加权资产收益率（RORWA）：2021E为1.12%，2022E为1.20%，2023E为1.33%。
  • 市盈率（P/E）：2021E为10.55，2022E为8.75，2023E为7.12。
  • 市净率（P/B）：2021E为1.20，2022E为1.07，2023E为0.95。
  • 股息率：2021E为1.42%，2022E为1.71%，2023E为2.11%。

• 风险提示

  • 宏观经济复苏进程受阻；
  • 零售业务转型进度不及预期。

未来展望

在宏观环境保持稳定、零售信贷资产质量平稳的情况下，平安银行预计将继续受益于信用成本下行，带来不错的业绩表现。

财务预测及估值汇总

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

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