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平安银行2017年三季度报分析总结

核心内容

平安银行在2017年第三季度的业绩表现基本符合市场预期，尽管营收同比下降，但归母净利润同比增长，主要得益于生息资产扩张、非息收入改善及拨备计提压力缓释。同时，公司持续推进零售转型，信用卡业务表现亮眼，带动手续费净收入增长。不良贷款处置取得进展，资产质量有所改善，公司通过发行二级资本债和可转债夯实资本，增强未来发展动能。

主要观点

• 业绩表现：

  • 前三季度归母净利润同比增长2.3%，Q3单季增长2.7%。
  • 营收同比下降2.6%，Q3单季下降5.3%。
  • 净息差收窄，Q3单季净息差2.32%，环比收窄6bps，预计Q4将有所改善。

• 零售转型成效显著：

  • 信用卡发卡量和交易量快速增长，带动手续费净收入增加。
  • 零售客户资产AUM突破万亿元，达到1.02万亿元，环比增长7.42%。
  • 零售业务以“互联网、智能化”为导向，成为公司转型的重要引擎。

• 资产质量改善：

  • 期末不良贷款率1.75%，环比微降1bp，继续企稳。
  • 拨备覆盖率环比减少9.2pct至152.1%，但仍符合监管标准。
  • 隐含不良指标好转，逾期90天以上贷款占比和金额“双降”。

• 资本管理加强：

  • 核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率均环比上升。
  • 公司拟发行不超过300亿元二级资本债，结合7月提出的可转债方案，夯实资本基础，增强发展动能。

• 业务结构调整：

  • 贷款向零售端倾斜，个人日均贷款环比增长10.7%。
  • 证券投资资产环比减少，反映公司优化资产结构。

关键信息

• 财务数据：

  • 期末总资产3.1万亿元，同比增长12.4%。
  • 零售客户资产AUM突破万亿元，达到1.02万亿元。
  • 成本收入比同比下降1.1pct至26.6%。

• 估值与评级：

  • 当前价格11.48元，合理价格区间14.17-15.35元。
  • 给予2017年末1.2-1.3倍PB，上调目标价。
  • 投资评级为“买入”，维持不变。

• 盈利预测：

  • 预计2017-2019年归母净利润增速分别为2.8%、4.9%、5.8%。
  • 2017年EPS为1.35元，对应PE8.53倍、PB0.97倍。

风险提示

• 不良贷款增长超预期
• 资金市场利率上升超预期

经营预测指标与估值（摘要）

投资评级说明

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

估值分析

• PB：2017年目标PB为1.2-1.3倍
• PE：2017年目标PE为8.53倍
• 目标价：14.17-15.35元

总结

平安银行在2017年三季度展现出稳健的业绩表现和良好的转型趋势。通过强化零售业务和信用卡业务，公司实现了手续费净收入的增长。同时，不良贷款处置取得成效，资产质量稳步改善。公司积极通过发行债券夯实资本，为未来增长提供支持。尽管净息差收窄，但预计Q4将有所改善，整体投资评级维持“买入”。