电力设备新能源行业动力电池成本系列报告之五：锂电结构件，受益于锂电行业需求高增，赛道长期稳定安全-20210822-光大证券-46页_1mb

锂电结构件行业研究报告总结

核心内容

锂电结构件是动力电池的重要组成部分，主要分为硬壳结构件（方形、圆柱）和软包结构件（铝塑膜）。随着“碳中和”政策推动全球新能源汽车快速发展，锂电结构件行业迎来需求增长。结构件行业具有大宗材料属性和精密制造特性，其成本主要由原材料（如铝、钢、铜）和制造工艺决定，并随锂电池降本进程持续下降。

主要观点

• 行业特点：锂电结构件具有认证周期长、产品一致性要求高、行业壁垒较高的特点，且受技术路线更迭影响较小，赛道更安全稳定。
• 需求增长：2021-2025年，全球硬壳结构件和铝塑膜需求增速分别为43%和51%。预计2025年全球结构件（含铝塑膜）市场规模将达500亿元。
• 成本结构：结构件成本占电芯成本的8%左右，其中铝塑膜成本占比约18%，铝箔成本占铝塑膜成本的65%。
• 国产替代：目前，硬壳结构件中的防爆片铝材仍依赖进口，而铝塑膜国产化进程加快，国内企业如新纶科技、明冠新材、紫江新材料正在推进替代。
• 行业壁垒：结构件行业进入壁垒较高，龙头企业具备规模化与自动化优势，能够有效提升良率与开工率，从而增强竞争优势。
• 估值潜力：结构件龙头估值低于正负极、隔膜、电芯等环节，未来有望进一步提升。

关键信息

1. 结构件分类与功能

• 硬壳结构件：包括方形和圆柱结构件，主要由壳体和盖板组成。盖板集成多种部件（如防爆片、翻转片、极柱等），制造工艺复杂。
• 软包结构件：主要由铝塑膜构成，具备良好的安全性和能量密度，但对铝塑膜的性能要求较高，目前主要依赖日韩企业。

2. 电池封装技术对比

3. 主要企业与市场表现

• 宁德时代：国内方形电池的主导者，2020年全球市占率25%，国内市场份额持续上升。
• 比亚迪：国内方形电池的主要参与者，与宁德时代共同主导国内市场。
• 特斯拉与松下：推动圆柱电池的发展，尤其是4680电池的推出，带动圆柱电池市场份额上升。
• LG化学与SKI：推动软包电池在全球市场的增长，尤其在欧洲市场表现突出。
• 国内企业：如科达利、震裕科技、斯莱克、长盈精密、新纶科技等，正在积极拓展市场，推动国产替代。

4. 投资建议

• 重点推荐：科达利、震裕科技、斯莱克。
• 建议关注：长盈精密、新纶科技。
• 投资逻辑：受益于新能源车渗透率提升，结构件需求增长，行业壁垒高，龙头具备竞争优势。

5. 风险分析

• 竞争格局恶化：随着市场扩大，竞争可能加剧。
• 原材料涨价：铝、钢、铜等价格波动可能影响成本。
• 下游需求放缓：新能源车渗透率增长不及预期可能影响结构件需求。
• 技术路线变化：如钠电池、固态电池等新技术可能对结构件需求造成影响。

关键数据

行业趋势与空间

• 中国趋势：方形电池份额持续上升，2020年达到80%；软包电池市场份额下降，圆柱电池份额有所提升。
• 海外趋势：方形电池份额下降，圆柱电池和软包电池份额上升，尤其是软包电池在欧洲市场增长迅速。
• 2025年市场预测：全球结构件（含铝塑膜）市场规模预计达500亿元。

重点公司盈利预测与估值

总结

锂电结构件行业受益于全球新能源车的快速发展，市场需求持续增长。结构件具有大宗属性和精密制造特性，随着技术进步和自动化水平提升，成本持续下降。虽然目前部分原材料仍依赖进口，但国产替代进程加快，尤其是铝塑膜领域。行业壁垒较高，龙头企业具备竞争优势，未来估值有望进一步提升。