20210822-光大证券-动力电池成本系列报告之五_锂电结构件_受益于锂电行业需求高增_赛道长期稳定安全_46页_3mb

锂电结构件行业研究报告总结

核心内容

锂电结构件是动力电池产业链中的关键材料，主要包括硬壳结构件（圆柱和方形电池）及软包电池的铝塑膜。结构件具有大宗材料和精密制造双重属性，随着锂电池成本下降趋势持续，行业呈现降本空间。同时，随着新能源车的快速发展，锂电结构件行业需求增长显著，具备长期稳定性和安全性。

主要观点

• 行业特性：结构件具有大宗材料属性，原材料成本占比高；同时，由于电池封装工艺复杂，对产品一致性要求高，需精密制造技术。
• 结构件类型：硬壳结构件包括盖板和壳体，其中盖板制造工艺复杂，包含防爆片、极柱等关键部件；软包电池使用铝塑膜封装，对材料性能要求高。
• 技术发展：结构件行业在模具、冲压、拉伸、注塑等基本技术基础上，发展出安全阀防爆设计、摩擦焊接等延伸技术，以提升产品性能和良率。
• 成本与降本路径：结构件成本占电芯成本约8%。降本主要依赖规模效应、自动化提升和材料利用率提高，如震裕科技铝材利用率从44.6%提升至49.5%。
• 国产替代趋势：硬壳结构件中，防爆片铝材国产化正在进行；铝塑膜则由日韩企业主导，但国内企业如新纶科技、明冠新材、紫江新材料等正推动国产替代，提升市场份额。
• 市场需求预测：2021-2025年，全球锂电硬壳结构件需求CAGR超43%，铝塑膜需求CAGR为51%。2025年全球结构件（含铝塑膜）市场空间预计达500亿元。
• 行业壁垒与竞争优势：结构件行业壁垒高，认证周期长，对产品一致性要求高。龙头企业通过规模化和自动化提升开工率与良率，从而增强竞争力。
• 投资建议：重点推荐科达利、震裕科技、斯莱克；建议关注长盈精密、新纶科技。结构件行业估值低于正负极、隔膜、电芯龙头，但赛道更安全、稳定，有进一步提升空间。
• 风险分析：行业面临竞争格局恶化、原材料涨价、下游需求放缓及技术路线变化等风险。

关键信息

• 市场份额：2020年全球动力电池市场份额中，方形电池占49%，圆柱电池占23%，软包电池占28%。
• 主要企业：宁德时代、比亚迪、松下、LG化学、特斯拉等是动力电池的主要厂商，对结构件需求显著。
• 材料成本：结构件成本占电芯成本约8%，铝塑膜成本占电芯成本约18%，其中铝箔占铝塑膜成本的65%。
• 国产替代进展：新纶科技、明冠新材、紫江新材料等企业正加快铝塑膜国产化进程，逐步实现对日韩企业的替代。
• 自动化与规模化：龙头企业通过自动化设备和规模化生产，显著提升良率和开工率，增强盈利能力。

行业趋势与空间

• 中国趋势：2017年后，中国方形电池市场份额大幅提升，接近85%；软包电池市场份额下降，圆柱电池因特斯拉带动有所回升。
• 海外趋势：2017年后，海外圆柱和软包电池市场份额增长显著，尤其受LG化学和松下推动，软包电池市场份额翻倍至42%。
• 技术路线影响：结构件需求不受钠电池、固态电池等技术路线变化影响，具备更高的稳定性。

投资催化因素

1. “碳中和”政策：推动新能源车渗透率提升，带动动力电池及结构件需求增长。
2. 全球市场拓展：动力电池企业出海，结构件龙头对接全球需求，提升市场份额。
3. 原材料价格稳定：铜、铝等大宗商品价格企稳，减轻结构件企业成本压力。

重点公司盈利预测与估值

风险提示

• 竞争格局恶化
• 原材料价格波动
• 下游需求放缓
• 技术路线变化

总结

锂电结构件行业受益于动力电池需求增长，具备长期稳定性和安全性。随着新能源车渗透率提升，结构件需求将持续增长，行业有望实现进一步发展。龙头企业通过技术突破、自动化提升和规模化生产，逐步增强竞争力。尽管当前行业壁垒较高，但随着国产替代的推进和成本控制能力的提升，结构件行业估值仍有提升空间。