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债市分析报告总结（2014年6月3日）

核心内容概览

本报告聚焦于中国债市的流动性、利率债、信用债、国债期货与衍生品市场、市场公告、央行动态、国内财经要闻、海外债市等方面，旨在为投资者提供全面的市场分析与投资建议。

主要观点与关键信息

1. 流动性分析

• 本周月末考核结束，资金面将明显宽松。
• 国务院加大定向降准力度，对市场形成利好，资金面状况总体向好。
• 公开市场上有1430亿元正回购资金到期，预计央行会继续滚动操作对冲，资金面仍维持宽松格局。
• 尽管周五面临准备金考核，但由于资金面充裕，影响不大。

2. 利率债分析

• 上周五利率债收益率整体小幅下行，中长端国债收益率上行3-4BP。
• 本周流动性状况将更加乐观，利率债收益率有望继续下跌。
• 主力合约TF1409收于94.614元，上涨0.41%；近月合约TF1406收于94.168元，上涨0.35%。

3. 信用债市场

• 工业企业利润增速继续下滑，煤炭、钢铁等强周期行业经营状况恶化。
• 信用风险持续积累，相关信用债投资需谨慎。
• 本周信用债收益率将继续下行，尤其高等级信用债具备较高配置价值。
• 本周有14只信用债上市，合计金额160.3亿元，市场交投活跃。

4. 国债期货与衍生品

• 上周五国债期货走高，受货币政策放松预期影响。
• 建议关注继续做多的风险，积极参与基差交易。
• TF1409与TF1412价差多头组合已获一定收益，建议获利了结。
• 130008.IB和130015.IB的基差分别为-0.5549和-0.4612，盈利空间明显。

5. 市场公告

• 无重大市场公告。

6. 央行动态

• 央行宣布将进一步加大“三农”及小微企业定向降准力度。
• 支小再贷款额度扩大，支持小微企业融资。

7. 国内财经要闻

• 《构建开放型经济新体制建设意见》拟定完成，上报相关部门。
• 部分IPO申报材料“打补丁”完毕，IPO批文下发进入倒计时。
• 习近平强调坚持依法治疆、团结稳疆、长期建疆。
• 养老金投资运营方案尚未出台，但相关试点已启动。
• 京津冀多地出现5月高温新纪录，高温预警持续。
• 三大评级机构集体下调中国楼市展望，部分城市库存压力大。
• 7家眼镜企业因操纵价格被罚款1900多万元。
• 高管减持潮持续，5月份套现金额为22.62亿元。
• 软件产业年收入突破3万亿元，工信部将推出五大措施促升级。

8. 海外债市

• 美国债市：10年期公债收益率上涨，受投资人需求减弱和公债供应影响。
• 欧洲债市：德国、美国10年期公债收益率升3个基点，欧元区公债跌势受限，避险资产需求上升。
• 日本债市：公债价格持稳，央行购债操作支撑市场，10年期公债期货在145.29点附近波动。

债市展望与建议

• 流动性预期：整体宽松，建议关注资金面变化对债市的持续影响。
• 利率债走势：收益率有望继续下行，关注TF1409合约。
• 信用债配置：建议关注高等级信用债，尤其是规避强周期行业风险。
• 国债期货策略：积极参与基差交易，谨慎参与期现套利和跨期套利，建议对前期获利组合进行了结。
• 投资评级：根据安全性、收益性和流动性三方面，分为两全级、配置级、投资级和回避级，不同机构应根据自身需求选择适合的债券类型。

风险提示

• 行业风险：煤炭、钢铁等强周期行业信用风险持续积累。
• 政策风险：尽管降准预期强烈，但短期内货币政策不会大幅放松。
• 市场风险：信用利差持续位于下轨，信用市场可能保持稳定。
• 投资风险：投资者应结合自身情况，谨慎决策，不盲目依赖分析师评级。

数据与图表

• 表1：今日债市变化，包括缴款、上市/流通、到期金额与只数。
• 表2：昨日货币市场利率涨跌情况。
• 表3：昨日活跃债券统计，列出成交前十位债券交易情况。
• 图1：昨日国债利率曲线变动。
• 图2：昨日企业债利率曲线变动。
• 图3：美国短期国债收益率走势。
• 图4：美国中长期国债收益率走势。
• 图5：欧元区短期公债收益率走势。
• 图6：欧元区中长期公债收益率走势。
• 图7：日本短期国债收益率走势。
• 图8：日本中长期国债收益率走势。

投资评级体系说明

• 评级标准：基于安全性、收益性、流动性三方面。
• 评级分类：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商等全序列机构。
  • 配置级：适用于以配置为主需求的机构，如银行、保险。
  • 投资级：适用于以收益为主需求的机构，如基金、券商、专业投资者。
  • 回避级：适用于风险较高的债券。

免责条款

• 本报告基于公开资料，不保证信息准确性。
• 投资决策需基于个人判断，不构成买卖建议。
• 本公司及其关联机构可能持有相关债券头寸或提供投资银行服务。

分析师信息

• 胡月晓、李晓娟、谢守方、应楠殊

报告编号与相关报告

• 报告编号：未提供
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