20171231-光大证券-石油化工行业2018年投资策略之一_原油走向复苏_看好天然气和民营大炼化的崛起_48页_3mb

石油化工行业2018年投资策略总结

核心内容概述

2018年石油化工行业在原油价格稳定、天然气需求增长及民营炼化产能释放的背景下，整体呈现出复苏态势。报告重点分析了原油供需平衡、天然气行业的发展前景以及炼油和聚酯等细分行业的情况，同时提出投资建议与风险提示。

主要观点

原油市场

• 价格走势：2017年原油价格呈现V型走势，全年Brent和WTI原油价格中枢分别在54美元/桶和50美元/桶左右，预计2018年油价将维持在50-65美元/桶区间，Brent均价约为59美元/桶。
• 供需格局：OPEC持续减产，执行良好，美国页岩油增产，两者形成供给博弈，但OPEC减产延长有助于库存正常化。
• 库存变化：2018年6月OECD库存有望降至五年平均水平，减产效果与地缘政治因素共同影响油价走势。
• 需求增长：2018年全球原油需求预计增长151万桶/日，中国、印度和美国为主要增长动力，其中中国需求增长最快，达到4.22%。
• 地缘政治风险：沙特政权更替和委内瑞拉债务危机是影响油价的重要因素，需关注其对市场带来的尾部风险。

天然气市场

• 行业快速发展：我国天然气产量和基础储量持续增长，下游消费量稳步上升，以城市燃气和工业燃料为主。
• 供需矛盾突出：四季度因“煤改气”政策实施和环保督查，天然气需求激增，但供应不足，LNG价格大幅上涨，甲醇和尿素价格随之上升。
• 基础设施滞后：我国天然气管网建设不足，储气库建设滞后，导致调峰能力有限，供需缺口长期存在。
• 价格进入新常态：由于供需缺口难以短期解决，天然气价格将进入长期稳定阶段。
• 投资建议：重点关注有LNG接收站布局的公司，如中海油、中石油等。

关键信息

原油供需

• OPEC减产：2017年10月OPEC减产120万桶/日，执行率良好，沙特、伊拉克、科威特和阿联酋为主要减产国。
• 美国页岩油：2017年美国原油产量达968万桶/日，页岩油产量增长迅速，预计2018年将突破1000万桶/日。
• 库存水平：OECD库存从2016年12月的2985百万桶下降至2017年9月的2985百万桶，接近五年平均水平。
• 全球需求：2018年全球原油需求预计达9845万桶/日，增速1.6%，其中中国、印度、美国为主要增长地区。

天然气供需

• 消费增长：2017年我国天然气表观消费量为2400亿立方米，对外依存度达38.98%，预计2018年进一步增长。
• 煤改气政策：政策推动天然气需求增长，尤其在北方地区，导致供需矛盾凸显，LNG价格大幅上涨。
• 基础设施：我国天然气管道里程仅8-9万公里，远低于美国的50万公里，储气库有效工作气量仅占表观消费量的3%。
• 价格机制：天然气与石油价格挂钩的“长协价”在东亚市场仍占主导地位，未来可能随着市场发展逐步调整。

行业展望

炼油行业

• 2017年回顾：炼油行业盈利先抑后扬，中国石化和中国石油保持较好盈利水平。
• 2018年展望：民营炼化企业即将投产，新增产能达千万吨级，行业竞争加剧，需关注其对市场格局的影响。

烯烃行业

• 2017年回顾：乙烯需求增速提升，丙烯需求平稳，石脑油裂解盈利提升，PDH持平，MTO盈利下滑。
• 2018年展望：乙烯景气度中长期有回落风险，丙烯维持平稳。

聚酯行业

• 2017年回顾：聚酯行业景气度提升，PTA价格走高，盈利回暖。
• 2018年展望：聚酯行情维持，PTA行业有望进一步向好，PX价格有望回落。

投资建议

• 重点关注标的：
  • 中国化工崛起组合：恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、卫星石化。
  • 海外油气收购：新潮能源（二叠纪盆地）、新奥股份、中天能源、洲际油气。
  • 大型炼化企业：中国石化、华锦股份、上海石化、东华能源。
• 天然气产业链：重点关注具备LNG接收站布局的公司，如中海油、中石油、中石化。

风险提示

• 原油价格波动：受地缘政治、减产效果、美国产量、下游需求和宏观经济影响。
• 减产效果不及预期：OPEC减产可能未能有效缓解市场供需矛盾。
• 美国产量增速过快：可能抵消OPEC减产效果，对油价形成下行压力。
• 下游需求下滑：可能对原油和天然气价格形成压制。
• 宏观经济大幅下滑：可能影响整体能源需求。
• 产业政策落地节奏：可能影响行业景气度和投资回报。

结论

2018年石油化工行业整体有望复苏，原油价格维持稳定，天然气需求持续增长，民营炼化企业崛起，行业竞争加剧。投资建议关注原油价格稳定受益的公司，以及天然气产业链和具有LNG接收站布局的企业。需警惕地缘政治风险、美国页岩油增产及下游需求变化对市场的影响。