石油化工行业2018年投资策略之一：原油走向复苏，看好天然气和民营大炼化的崛起-20171231-光大证券-48页-3mb

石油化工行业2018年投资策略总结

核心内容

2018年石油化工行业面临原油、天然气及炼化行业多方面的变化与机遇。整体来看，原油价格在供给与需求博弈中趋于稳定，天然气行业因政策推动和供需矛盾凸显而迎来发展机遇，民营大炼化产能释放将加剧行业竞争，烯烃和聚酯行业则在景气度维持和产能扩张中继续发展。

主要观点

原油市场

• 价格走势：2017年原油价格呈现“V”型走势，年中触底反弹后持续上涨，全年Brent和WTI原油价格中枢分别在54美元/桶和50美元/桶左右。
• 供给博弈：OPEC持续减产，但美国页岩油增产显著，对油价形成一定压制。
• 库存回归：OPEC延长减产协议至2018年底，推动OECD库存降至五年平均水平，预计2018年6月实现这一目标。
• 需求回暖：2018年全球原油需求预计增长151万桶/日，中国、印度和美国为主要增长动力。
• 地缘政治影响：沙特政权更替、委内瑞拉债务危机等事件加剧了油价的短期波动。

天然气市场

• 供需矛盾：2017年四季度天然气供需矛盾凸显，LNG价格大幅上涨，带动甲醇和尿素价格上涨。
• 政策推动：环保督查和“煤改气”政策显著提升天然气需求，尤其在北方地区。
• 基础设施滞后：天然气供应紧张，储气库和管网建设滞后，影响市场稳定。
• 长期前景：天然气消费占比将稳步提升，至2030年可能突破15%，长期看好产业链发展。

炼油行业

• 2017年回顾：炼油行业盈利先抑后扬，主营炼厂表现稳定，民营炼化产能释放。
• 2018年展望：民营炼化即将投产，新增产能均在千万吨级，行业竞争将加剧。

烯烃行业

• 2017年回顾：乙烯需求增速提升，丙烯需求平稳，石脑油裂解盈利提升。
• 2018年展望：乙烯景气中长期有回落风险，丙烯市场趋于平稳。

聚酯行业

• 2017年回顾：聚酯行业景气度提升，PTA行业企稳向好。
• 2018年展望：聚酯行情维持，PTA景气度提升，PX价格有望回落。

关键信息

原油

• OPEC减产：2017年OPEC减产120万桶/日，2018年延长至年底，执行良好。
• 美国页岩油：2017年产量达968万桶/日，2018年预计突破1000万桶/日。
• 库存变化：OECD库存有望在2018年6月降至五年平均水平，需求增长带动市场再平衡。
• 价格预期：2018年原油价格主要波动区间在50-65美元/桶，Brent均价预计59美元/桶。

天然气

• 需求增长：2017年天然气表观消费量为201亿立方米，对外依存度达38.98%，预计2018年将达2400亿立方米。
• 价格影响：LNG价格在四季度上涨至近四年最高点，甲醇和尿素价格随之上升。
• 政策推动：煤改气政策推动天然气需求，尤其是北方地区。
• 供需缺口：国内天然气供需矛盾短期内难以解决，价格进入新常态。

炼化行业

• 民营炼化：2018年民营炼化产能释放，竞争加剧。
• 行业盈利：主营炼厂盈利稳定，中国石化和中国石油表现良好。

烯烃行业

• 乙烯：需求增速提升，景气度维持，但中长期面临产能释放带来的回落风险。
• 丙烯：需求平稳，市场趋于平衡。

聚酯行业

• 需求回暖：2017年聚酯行业景气度提升，PTA行业企稳向好。
• 利润分配：2018年后聚酯行业利润有望重新分配，PTA景气度持续提升。

投资建议

• 重点标的：
  • 中国化工崛起组合：恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、卫星石化。
  • 海外油气资产：新潮能源（二叠纪盆地）、新奥股份、中天能源、洲际油气。
  • 大型炼化企业：中国石化、华锦股份、上海石化、东华能源等。

风险提示

• 原油价格波动：受地缘政治和供需变化影响。
• 减产效果不及预期：OPEC减产执行力度不足。
• 美国产量增速过快：页岩油增产可能影响全球供需平衡。
• 下游需求下滑：经济放缓可能影响整体需求。
• 宏观经济大幅下滑：影响整个石化行业。
• 产业政策落地不及预期：政策执行可能滞后。

目录概览

1. 原油：供需博弈、库存正常化、地缘政治影响。
2. 天然气：行业快速发展、供需矛盾、价格走势。
3. 炼油行业：2017年回顾、2018年展望。
4. 烯烃行业：2017年回顾、2018年展望。
5. 聚酯行业：2017年回顾、2018年展望。
6. 投资建议：重点推荐标的。
7. 风险提示：主要风险因素。