20171229-天风证券-石油化工行业点评_炼化政策趋于明朗_利好民营大炼化和两桶油_5页_571kb

石油化工行业总结

核心内容

本文主要分析了中国石油化工行业的政策变化及行业发展趋势，特别是原油进口和成品油出口政策的放开，以及成品油消费税政策的调整对行业主体的影响。

主要观点

• 炼化政策趋于明朗：2018年原油进口配额显著增加，成品油出口配额恢复至全年水平，标志着市场逐步向规范化发展。
• 成品油消费税严格化是必然趋势：随着民营大炼化投产，严格执行消费税的条件已具备，预计将对地炼行业造成冲击，促进其淘汰落后产能。
• 行业主体分化明显：中国炼化行业分为国有石油公司和地方炼厂两大类，前者具备较大规模和完善的产业链，后者则存在规模小、配套不完善等问题。
• 民营大炼化成为重要力量：以浙江石化、恒力炼化、盛虹炼化为代表的一批民营大炼化项目，具备先进技术和一体化产业链，未来盈利能力有望超过国有炼化企业及山东地炼。

关键信息

1. 原油进口与成品油出口政策变化

• 原油进口配额：2018年非国营贸易进口配额为14242万吨，同比增加63%，表明政策进一步放宽。
• 成品油出口配额：2018年首批一般贸易成品油出口配额为1624万吨，与去年全年水平相当，显示出口政策逐步放开。

2. 成品油消费税政策演变

• 2006年：汽油、柴油改为成品油税目下的子目，明确各品种消费税率。
• 2008年：进口石脑油恢复征收消费税，国产石脑油用于乙烯、芳烃类原料免征消费税，实行《证明单》管理。
• 2009年：提高成品油消费税率，乙醇汽油、甲醇汽油、生物柴油按销售数量征税。
• 2010年：调整燃料油消费税政策，国产燃料油用于乙烯、芳烃类原料免征消费税，进口燃料油先征后返。
• 2011年：延续部分石脑油、燃料油消费税政策，自产用于乙烯、芳烃类原料免征消费税，购进用于该类原料可退税。
• 2012年：明确对七类液体产品征税，其他液体产品若不符合国家标准或未备案则视同石脑油征税。

3. 行业发展趋势

• 地炼行业面临淘汰压力：随着消费税政策严格执行，小规模、技术落后的地炼企业将被淘汰。
• 民营大炼化迎来发展机遇：民营大炼化具备规模化、一体化和先进技术，未来盈利水平有望超过国有炼化企业。
• 行业竞争格局变化：民营大炼化与两桶油（中石油、中石化）形成竞争，推动行业向更高效、规范的方向发展。

4. 项目规划与投产情况

• 浙江石化：两期规划共4000万吨炼能，由荣盛石化（51%）、桐昆股份（20%）、巨化股份（20%）合资建设。
• 恒力炼化：大连两期规划共4000万吨炼能，由恒利股份全资建设。
• 盛虹炼化：张家港三期规划共4000万吨炼能，预计2019~2021年陆续投产。

风险提示

• 消费税执行不力：若消费税政策无法严格执行，将影响政策对地炼行业的调控效果。
• 民营大炼化投产延迟：项目进度受政策、资金、技术等因素影响，可能延迟投产时间。
• 国际炼油盈利下滑：国际油价波动及全球炼油行业竞争加剧，可能对国内炼化企业盈利能力造成压力。

结论

综上所述，中国石油化工行业正经历政策放松与消费税规范化的双重变革。民营大炼化在技术和规模上具备优势，有望在政策利好下实现快速发展，同时推动行业整体提升。地炼行业则面临淘汰压力，需加快转型升级。未来，行业将朝着更加规范、高效的方向发展，但需警惕政策执行、项目进度及国际环境变化带来的风险。