20221106-广州期货-一周集萃-沪铜_短期预期调整推升铜价_上方空间不宜过分乐观_26页_2mb

短期预期调整推升铜价，上方空间不宜过分乐观

核心内容

本文档为广州期货研究中心发布的关于2022年11月沪铜市场的分析报告，重点围绕宏观面、供需面、库存与基差、资金表现以及行业/产业动态进行探讨，旨在为投资者提供铜价走势的判断与操作建议。

主要观点

1. 行情回顾

• 沪铜主力2212合约在11月4日收盘于64250元/吨，周内涨幅达2.26%。
• 周内铜价整体呈现震荡偏强走势，主要运行区间为61760-64520元/吨。
• 美元指数在美联储加息预期下从111上升至113，对铜价形成压力。
• 美联储宣布加息75个基点，将利率推升至3.75%-4.00%，但未释放鹰派信号，市场交易逻辑转向基本面。
• LME及SHFE库存持续走低，引发近月挤仓担忧，对铜价形成支撑。
• 秘鲁拉斯班巴斯铜矿因道路封锁削减产能，进一步推升铜价。

2. 宏观面

• 美国经济：10月非农就业数据新增26.1万人，失业率反弹至3.7%，市场预期联储加息节奏或将放缓。
• 通胀高位：美国9月CPI同比上涨8.2%，高于预期，显示通胀压力仍存，联储紧缩政策尚未见顶。
• 全球经济：IMF下调2023年全球GDP预期至2.7%，表明全球经济面临下行压力。
• 欧洲经济：通胀率高达10.7%，创1997年以来新高，能源价格飙升为主要推手，欧洲央行仍以抑制通胀为首要任务。
• 英国经济：英国央行宣布加息75个基点，利率升至14年新高，预计通胀将在第四季度达到11%峰值，并进入衰退周期。

3. 供需面

• 铜矿供应：全球铜矿产量稳步回升，7月同比+3.3%；加工费上移，国内电解铜供应改善，供需缺口逐步收敛。
• 冶炼端：废铜及粗铜供应仍偏紧，精废价差波动在1500-2000元之间，粗铜加工费维持低位。
• 进口情况：9月铜矿进口同比+7.6%，精铜进口同比+39.9%，废铜进口同比+24.3%，显示进口需求有所回升。
• 下游需求：9月下游企业产能利用率环比改善，但房地产投资及销售面积持续低迷，家电、汽车、电力等行业表现相对较好。

4. 库存与基差

• SHFE库存：周环比下降4376吨至59064吨，库存去化持续。
• LME库存：周环比下降30775吨至88600吨，注销仓单占比上升，可利用库存下降。
• COMEX库存：持续缓慢去化。
• 上海保税区库存：持续走低。
• 基差：现货-当月基差维持高位，跨期价差（当月-主力）有所收窄但仍居高位。

5. 资金表现

• CFTC持仓：维持净空头，但净空头量有所减少，表明市场情绪有所缓和。
• 沪铜期货持仓：与铜价走势基本一致，显示市场对铜价的预期仍偏空。
• LME持仓：与铜价走势同步，反映国际市场的看空情绪。

6. 行业/产业动态

• 全球铜需求增长：随着电动汽车、可再生能源和架空电缆的发展，全球对铜的需求激增，可能导致未来十年铜供应缺口达600万至700万吨。
• 主要铜矿企业：Freeport-McMoran与Codelco均表示面临产量恢复困难，未来铜供应仍存在不确定性。
• 经济前景：全球主要经济体面临通胀压力与经济衰退风险，铜需求将受到抑制。

行情展望及投资建议

• 铜价在低库存和风险偏好上升的背景下，短期可能继续上冲。
• 但海外宏观紧缩和全球经济下行趋势限制铜价的上涨空间。
• 投资策略上，建议关注铜价冲高后的卖空机会，CU2212合约参考价格区间为67000-67700元/吨。

风险提示

• 上行风险：海外铜矿供应干扰导致超预期减产，或引发近月挤仓风险。
• 下行风险：全球经济持续走弱，铜需求可能进一步受到抑制。

总结

综上所述，当前铜价在宏观预期调整与供需格局变化的双重影响下，短期呈现震荡偏强走势，但上方空间不宜过分乐观。市场在低库存与风险偏好提升的支撑下可能继续上行，但需警惕海外宏观紧缩和全球经济衰退带来的压制。投资者应关注铜价冲高后的卖空机会，并密切留意铜矿供应变化与库存去化情况，以规避潜在的挤仓风险。