20220406-国盛证券-广和通-300638.SZ-业绩符合预期_未来有望继续保持高增_3页_623kb

广和通（300638.SZ）总结

核心内容概述

广和通（300638.SZ）2021年年报显示，公司业绩符合预期，全年实现收入41.09亿元，同比增长50%，归母净利润4.0亿元，同比增长42%。其中，第四季度营收12.56亿元，同比增长62%，归母净利润0.78亿元，同比增长31%。公司作为全球蜂窝物联网模块的龙头厂商之一，受益于行业高增长，未来有望继续保持高增态势。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司全年收入和净利润均实现显著增长，符合市场预期。
• 行业前景良好：根据Counterpoint数据，2021年全球蜂窝物联网模块出货量同比增长约60%，行业集中度向头部企业倾斜。
• 毛利率波动：受原材料涨价、汇率波动和产品结构调整影响，全年毛利率为24.1%，较2020年下降约4.2个百分点，但整体经营质量持续提升。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年归母净利润分别为5.9/7.8/9.7亿元，对应PE分别为27/20/16倍，维持“买入”评级。
• 财务指标优化：公司资产负债率有所上升，但整体流动性保持良好，资产周转率和应收账款周转率稳定。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年达41.09亿元，同比增长50%；预计2022-2024年分别为62.00亿元、81.01亿元、99.01亿元。
• 归母净利润：2021年为4.0亿元，同比增长42%；预计2022-2024年分别为5.87亿元、7.76亿元、9.66亿元。
• 毛利率：2021年为24.1%，Q1-Q4分别为25.11%、25.89%、25.05%、21.25%。
• 净利率：2021年为9.8%，较2020年略有下降。
• ROE：2021年为20.5%，预计2022-2024年分别为23.1%、24.1%、23.6%。
• P/E：2021年为39.4倍，预计2022-2024年分别为26.9倍、20.4倍、16.4倍。
• P/B：2021年为8.1倍，预计2022-2024年分别为6.2倍、4.9倍、3.9倍。
• EV/EBITDA：2021年为32.7倍，预计2022-2024年分别为21.6倍、16.6倍、12.8倍。

现金流与资产负债

• 现金净增加额：2021年为-45百万元，预计2022-2024年分别为593百万元、41百万元、927百万元。
• 资产负债率：2021年为53.6%，预计2022-2024年分别为56.6%、54.5%、51.6%。
• 流动比率：2021年为1.5，预计2022-2024年分别为1.5、1.6、1.7。
• 速动比率：2021年为0.9，预计2022-2024年分别为1.0、1.1、1.2。

每股指标

• 每股收益（最新摊薄）：2021年为0.97元/股，预计2022-2024年分别为1.42元/股、1.87元/股、2.33元/股。
• 每股经营现金流（最新摊薄）：2021年为-1.02元/股，预计2022-2024年分别为1.83元/股、0.70元/股、2.83元/股。
• 每股净资产（最新摊薄）：2021年为4.72元/股，预计2022-2024年分别为6.13元/股、7.77元/股、9.87元/股。

风险提示

• PC模组市场发展不及预期。
• 车联网渗透率不及预期。

投资评级

• 股票评级：买入（维持）。
• 评级依据：预计公司2022-2024年PE分别为27/20/16倍，未来增长潜力大，经营稳健，内部管理效率高。

股票信息

• 行业：通信设备。
• 前次评级：买入。
• 4月6日收盘价（元）：35.43。
• 总市值（百万元）：14,671.14。
• 总股本（百万股）：414.09。
• 自由流通股占比（%）：65.26。
• 30日日均成交量（百万股）：3.14。

未来展望

随着物联网连接数的进一步增长，蜂窝物联网模块的销售量有望继续提升，行业集中度也将向头部企业倾斜。公司作为行业龙头，有望持续扩大市场份额，保持高增长趋势。

结论

广和通凭借其在蜂窝物联网模块领域的领先地位，持续受益于行业增长。尽管面临一定的成本压力，但公司通过优化运营和提升管理效率，仍能保持良好的盈利能力和财务状况。预计未来三年公司仍将保持稳健增长，维持“买入”评级。