工业行业：中国叉车高端化的二次确认-20230916-华泰证券-23页_1mb

报告摘要

中国叉车高端化发展总结

核心内容

中国叉车行业在2023年上半年展现出强劲的盈利能力，利润增速显著高于营收增速，海外市场需求持续增长。安徽合力和杭叉集团分别实现营收增长7.33%和9.27%，净利润增长52.51%和71.53%，毛利率也有所提升。全球叉车电动化趋势明显，尤其在平衡重叉车领域，电动化率从2021年的31.4%提升至2022年的36.18%，其中亚洲和欧洲地区增长显著。

中国锂电叉车在高端应用场景和客户中取得突破，例如高压锂电叉车在港口等重工业场景的批量应用，以及获得欧洲租赁客户的大订单。同时，中国叉车企业通过产品差异化和全球渠道扩张，有望进一步提升全球市占率。

主要观点

全球叉车电动化趋势持续：2022年全球叉车发货量达200.63万台，同比增长1.87%。其中，1类车和3类车增速较快，全球叉车电动化率达到70.57%，同比增长2.83%。
亚洲市场电动化率提升显著：2022年亚洲平衡重叉车电动化率达到28.69%，较2020年提升8.06%。2023年1-7月中国叉车销量温和复苏，2类车销量增速领跑行业。
中国锂电叉车具备全球竞争力：中国锂电叉车在海外市场的渗透率仍有较大提升空间，尤其在1类车领域。杭叉集团和安徽合力的锂电产品已获得国际市场的广泛认可。
中国叉车企业积极拓展海外市场：安徽合力和杭叉集团分别设立多个海外中心和经销商，全球销售网络覆盖150多个国家和地区，推动全球化进程。
叉车租赁市场持续扩张：全球叉车租赁市场2022年达到87.35亿美元，欧洲是最大市场。中国叉车租赁市场也在稳步增长，为叉车行业带来新的增长点。

关键信息

安徽合力：
- 2023H1营收86.13亿元，同比增长7.33%；
- 归母净利6.58亿元，同比增长52.51%；
- 毛利率19.76%，同比提升3.62pct；
- 海外收入29亿元，同比增长34%。
杭叉集团：
- 2023H1营收82.22亿元，同比增长9.27%；
- 归母净利7.82亿元，同比增长71.53%；
- 毛利率19.09%，同比提升2.98pct；
- 海外收入比例从27%提升至33%以上。
全球市场趋势：
- 美洲市场：1类车和3类车增速较快，市场结构偏高单价产品；
- 欧洲市场：叉车电动化率高，达到88.82%，平衡重叉车电动化率持续提升；
- 亚洲市场：市场规模大，平衡重叉车电动化率提升快，2022年达到28.69%；
- 大洋洲市场：叉车销量增长快，电动化率稳步提升；
- 非洲市场：叉车销量增长潜力大，平衡重叉车电动化率持续提升。
投资建议：
- 重点推荐安徽合力和杭叉集团，目标价分别为32.47元和30.24元；
- 投资评级为“增持”，基于其在锂电化和国际化方面的领先地位。