工业行业专题研究：中国叉车高端化的二次确认-20230916-华泰证券-23页_1mb

报告摘要

中国叉车高端化的二次确认

核心内容

2023年上半年，中国叉车企业整体表现出利润增速远高于营收增速，海外市场需求持续增长。安徽合力与杭叉集团在业绩上表现突出，其中安徽合力营收86.13亿元（+7.33%），归母净利6.58亿元（+52.51%），毛利率提升3.62个百分点；杭叉集团营收82.22亿元（+9.27%），归母净利7.82亿元（+71.53%），毛利率提升2.98个百分点。海外收入在两家公司中均实现显著增长，其中杭叉集团海外收入比例从22H1的27%提升至33%以上。

全球叉车市场持续电动化，2022年全球叉车发货量达200.63万台，同比增长1.87%。其中，平衡重叉车电动化率从2021年的31.4%提升至2022年的36.18%，增幅达4.78个百分点。欧洲与亚洲的平衡重叉车电动化率提升尤为显著，分别达到61.73%和28.69%。

中国锂电叉车在高端场景和海外客户中表现突出，已在港口、租赁、汽车等行业广泛应用。杭叉集团获得宁波舟山港117台高压锂电叉车订单，安徽合力通过合营公司永合力租赁与杭州国通达成300台电动叉车大订单。中国叉车企业凭借技术优势和产品创新，逐步获得国际市场的认可。

主要观点

全球电动化趋势显著：2022年全球叉车电动化率提升至70.57%，平衡重叉车电动化率提升至36.18%。
中国叉车企业业绩亮眼：中国叉车企业利润增速显著高于营收增速，海外需求持续增长。
锂电叉车高端化趋势明显：高压锂电叉车在港口等重工况场景中应用广泛，海外客户认可度高。
全球市占率有望提升：中国叉车企业通过全球渠道拓展和产品差异化，有望进一步提升全球市场份额。
海外市场增长潜力大：美洲、欧洲、亚洲、大洋洲、非洲市场均存在增长空间，尤其在电动化和高端化方面。

关键信息

全球市场分析

销量与增速：2022年全球叉车销量200.63万台，同比增长1.87%。其中，亚洲、欧洲、美洲为全球主要市场。
电动化率：2022年全球叉车电动化率70.57%，平衡重叉车电动化率36.18%。
区域表现：
- 美洲：销量增长13.08%，电动化率持续提升，3类车占比相对较低，但市场结构良好。
- 欧洲：销量增长9.31%，电动化率高达88.82%，市场结构稳定。
- 亚洲：销量增长10.26%，平衡重叉车电动化率从20.63%提升至28.69%，增长显著。
- 大洋洲：销量增长38.35%，电动化率提升至25.24%，市场结构均衡。
- 非洲：销量增长1.87%，平衡重叉车电动化率从20.55%提升至21.41%，增长潜力大。

中国叉车市场

国内销量：2023H1中国叉车销量温和复苏，同比增长4.74%，其中2类车销量增长40.84%。
出口表现：2023H1中国叉车出口量同比增长19.89%，尤其是锂电叉车出口增长显著。
锂电渗透率：2022年平衡重叉车锂电化率15.34%，仍有较大提升空间。
产品创新：安徽合力推出新一代智能i系列和H4锂电叉车；杭叉集团推出高压锂电叉车、座驾前移式锂电叉车等多款产品。

重点公司

安徽合力：2023H1营收86.13亿元（+7.33%），归母净利6.58亿元（+52.51%），毛利率19.76%（+3.62pct）。目标价32.47元，投资评级为“增持”。
杭叉集团：2023H1营收82.22亿元（+9.27%），归母净利7.82亿元（+71.53%），毛利率19.09%（+2.98pct）。目标价30.24元，投资评级为“增持”。