深度报告-20230329-东吴证券-杭叉集团-603298.SH-景气复苏_锂电化与全球化共振_看好国产叉车龙头成长性_29页_1mb

杭叉集团（603298）总结

核心内容

杭叉集团是国内叉车行业的龙头企业，产品覆盖内燃叉车、电动叉车、高空作业车辆及AGV等。公司凭借其强大的技术实力和市场地位，在国内叉车市场占据重要份额，并在全球市场具备竞争力。公司2021年叉车销售额位列全球第八，2022年前三季度行业销量下滑5%，但公司营收仍同比增长3%，显示出较强的抗风险能力。

主要观点

• 行业前景广阔：叉车行业成长性强于周期性，受益于制造业和物流业的发展，以及电动化转型趋势。
• 公司具备增长潜力：受益于下游复苏、锂电化趋势及全球化布局，公司增长逻辑清晰，业绩有望持续提升。
• 产品结构优化：公司积极布局新能源叉车，锂电叉车毛利率高于内燃叉车，有助于提升整体盈利能力。
• 海外市场空间大：公司海外营收占比仅约20%，具备品牌、性价比和锂电产业链优势，有望在全球市场实现弯道超车。
• 新兴业务增长快：高机、AGV等新兴板块增速显著，为公司业绩提供新增长点。

关键信息

盈利预测与估值

市场与财务数据

增长逻辑

1. 下游复苏：制造业和物流业回暖将带动叉车需求反弹。
2. 锂电化趋势：公司锂电技术领先，产品结构优化，毛利率有望提升。
3. 全球化布局：海外营收占比低，具备增长潜力，公司已在多个国家设立子公司。

三大趋势

1. 下游制造业复苏：2023年制造业景气度回升，叉车销量有望增长。
2. 电动化转型加速：国内电动叉车销量增速快于内燃叉车，锂电技术推动行业升级。
3. 机器替人：人口红利消失，制造业自动化需求上升，叉车渗透率仍有提升空间。

行业分析

• 行业格局：国内由杭叉和安徽合力双寡头主导，合计市场份额达50%。
• 全球竞争格局：全球叉车市场由丰田、凯傲、永恒力等巨头主导，但国产叉车具备弯道超车潜力。
• 行业壁垒：包括供应链管理、产线管理、渠道建设及三电技术等，杭叉具备显著先发优势。

风险提示

• 市场竞争加剧：产品同质化严重，需保持核心竞争力。
• 原材料价格波动：钢材等原材料价格波动可能影响公司盈利能力。
• 宏观经济波动：行业景气度受宏观经济影响较大。
• 汇率波动：国际化发展加速，汇率波动可能带来业绩不确定性。

总结

杭叉集团作为国产叉车龙头，受益于国内制造业与物流业的复苏、电动化转型以及全球化布局，具备显著的成长性。公司具备锂电技术领先、产品结构优化、海外市场份额提升等多重优势，有望在未来几年实现业绩稳步增长。首次覆盖给予“增持”评级，当前市值对应PE为19/14/11倍，成长空间广阔。