20210830-光大证券-德方纳米-300769.SZ-2021年半年报点评_盈利大幅提升_磷酸铁锂龙头产能持续提升_3页_753kb

报告摘要

德方纳米在2021年上半年实现了盈利大幅回升，成为磷酸铁锂材料领域的龙头企业。公司上半年收入达到12.75亿元，同比增长258%，归母净利润为1.35亿元，扭亏为盈。Q2收入和净利润分别同比增长284%和427%，净利率提升至11.5%。

盈利能力显著提升：公司2021年H1主营业务毛利率为21.7%，同比提升10.8个百分点，Q2毛利率提升至24.6%，净利率提升至11.5%。主要得益于产品价格上涨和成本控制措施。
产能持续扩张：2021年上半年，公司产能逐步释放，曲靖德方二期4万吨/年产能于7月投产。预计2021年底产能将达到12万吨/年，加上后续合作项目，总规划产能达到35万吨/年。
费用率改善：公司期间费用率显著下降，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.7%/4.5%/1.2%/3.9%，与2020年相比分别下降1.5pct、3.7pct、0.1pct和1.6pct。
新产品开发进展：公司补锂添加剂材料和新型磷酸盐系正极材料开发取得重要进展，其复合使用可使磷酸铁锂电池能量密度提升约20%，并已通过客户小批量验证，进入产业化阶段。
盈利预测上调：基于新增产能释放和磷酸铁锂价格上涨，公司2021-2023年净利润预测分别上调至3.77亿元、5.58亿元和7.64亿元，对应PE分别为97X、66X和48X，维持“买入”评级。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,054	942	3,920	6,053	8,511
净利润(百万元)	100	-28	377	558	764
归母净利润(百万元)	100	-28	377	558	764
EPS(元)	2.34	-0.32	4.22	6.25	8.56

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
PE	175	NA	97	66	48
PB	18.5	17.4	14.7	12.0	9.6
EV/EBITDA	89.8	750.4	60.8	41.7	30.7

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
总资产	1,709	3,782	5,201	7,691	11,008
总负债	721	1,591	2,631	4,561	7,110
股东权益	988	2,191	2,569	3,130	3,899
资产负债率	42%	42%	51%	59%	65%

费用率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	2.51%	2.23%	2.10%	1.90%	1.70%
管理费用率	4.36%	8.24%	6.80%	6.60%	6.40%
财务费用率	1.03%	1.25%	-1.01%	-0.87%	-0.79%
研发费用率	4.66%	5.47%	4.20%	4.30%	4.40%