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国泰君安期货商品研究晨报总结（2022年04月25日）

核心内容概述

本报告为2022年4月25日国泰君安期货发布的商品研究晨报，重点分析了贵金属及基本金属的市场表现、基本面情况、趋势强度及投资建议。整体来看，贵金属和基本金属市场呈现震荡走势，部分品种如铜、铝、锌等受到供应端扰动和需求端变化的影响，而白银则因涨跌弹性较大，表现相对弱势。

贵金属分析

黄金

• 市场表现：沪金2206昨日收盘价为406.80，日涨幅0.43%；黄金T+D收盘价405.36，日涨幅0.52%。夜盘收盘价分别为388.90和387.80，夜盘涨幅为-0.07%和-0.22%。
• 基本面：黄金价格维持高位震荡，尚未确立见顶回落的拐点。通胀预期仍维持在较高水平，但何时确立拐点尚不明确。
• 趋势强度：0（中性）
• 观点与建议：黄金短期建议关注1900-1920的震荡平台下沿支撑，白银则因涨跌弹性较大，趋势确定性较低，但若工业金属在第二季度中下旬反弹，白银仍有较强上行驱动。

白银

• 市场表现：沪银2206昨日收盘价为5098，日跌幅1.47%；白银T+D收盘价5080，日跌幅1.57%。夜盘收盘价分别为4981和4955，夜盘涨幅为0.83%和0.65%。
• 基本面：白银跌幅超过黄金，主要受需求端拖累，且涨跌弹性较大。
• 趋势强度：0（中性）
• 观点与建议：白银短期建议关注24整数关口支撑，其趋势确定性低于黄金。

基本金属分析

铜

• 市场表现：沪铜主力合约昨日收盘价74,930，日涨幅0.82%；伦铜3M电子盘收盘价10,069，日跌幅2.22%。沪铜成交量为56,120，持仓量为141,198。
• 基本面：国内库存持续下降，限制价格回落；铜精矿供应充裕，但智利铜矿产量下降及国内冶炼厂检修影响供应；再生铜进口亏损，需求低迷。
• 趋势强度：0（中性）
• 观点与建议：铜价短期维持高位震荡，关注国内疫情缓解及出口兑现带来的去库预期，同时警惕美联储加息预期对市场的压制。

铝

• 市场表现：沪铝2206收盘价21920，日涨幅无；LME铝3M收盘价3244.5，日跌幅0.58%。国内社会库存减少，保税区仓单升水扩大。
• 基本面：国内疫情对下游消费端影响较大，但随着运输恢复，需求或逐步释放；海外库存较低，对价格形成支撑。
• 趋势强度：0（中性）
• 观点与建议：关注国内疫情缓解后的供需变化，预计铝价维持高位震荡格局。

锌

• 市场表现：沪锌主力合约昨日收盘价28,445，日涨幅0.26%；伦锌3M电子盘收盘价4,393，日跌幅0.87%。国内现货对期货升水扩大。
• 基本面：LME库存下降，CASH-3M升水处于高位，欧洲市场对价格形成支撑；国内需求疲软，疫情抑制消费。
• 趋势强度：0（中性）
• 观点与建议：锌价短期维持高位震荡，内弱外强格局延续，需关注欧洲电力价格及国内需求变化。

铅

• 市场表现：沪铅主力合约昨日收盘价15,725，日涨幅0.29%；伦铅3M电子盘收盘价2,387，日跌幅0.25%。国内社会库存有所增加。
• 基本面：再生铅供应边际恢复，但需求端仍受疫情影响；铅酸蓄电池进入淡季，更换需求下滑。
• 趋势强度：-1（偏弱）
• 观点与建议：铅价承压运行，关注再生铅成本支撑及废电池价格变化，预计震荡偏弱。

镍

• 市场表现：沪镍主力合约昨日收盘价238,580，日涨幅无；不锈钢主力合约昨日收盘价20,040，日涨幅无。
• 基本面：国内精炼镍社会库存减少，仓单库存下降；印尼镍中间品投产进度加快，对空方信心增强；不锈钢利润不佳，钢价受到支撑。
• 趋势强度：-1（偏弱）
• 观点与建议：镍价维持多空博弈，不锈钢以震荡为主，盘面锚定镍价变化。

不锈钢

• 市场表现：不锈钢主力合约昨日收盘价20,040，日涨幅无。
• 基本面：不锈钢价格与镍价高度相关，受原料成本高企及疫情抑制需求影响。
• 趋势强度：-1（偏弱）
• 观点与建议：不锈钢短期以震荡运行为主，盘面锚定镍价变化。

锡

• 市场表现：沪锡主力合约昨日收盘价336,870，日跌幅0.32%；伦锡3M电子盘收盘价42,225，日跌幅1.80%。
• 基本面：3月进口锡矿增加，缓解国内资源供应压力；但电子需求受疫情影响，需求减弱。
• 趋势强度：-1（偏弱）
• 观点与建议：锡价短期弱势震荡，有调整可能，但下方仍可能因逢低补库而受到支撑。

关键影响因素

• 宏观因素：美联储加息预期增强，美元指数上涨，对贵金属和基本金属形成压力；欧洲央行可能在第三季度结束资产购买，加息可能性较大。
• 行业因素：智利铜矿产量下降、国内冶炼厂检修、再生铜进口亏损；印尼镍中间品投产加速；铅酸蓄电池进入淡季；锡矿进口增加但电子需求疲软。
• 供需变化：国内库存持续下降，海外库存维持低位，供应端扰动增强，需求端受疫情影响，部分品种出现阶段性去库预期。
• 汇率影响：美元指数上涨，人民币兑美元汇率波动，影响进口成本和价格传导。

总结

整体来看，贵金属和基本金属市场在4月25日呈现震荡格局，受美联储加息预期、疫情对需求端的抑制及供应端扰动共同影响。黄金和白银短期仍处于高位震荡，铜、铝、锌等基本金属因库存下降和供应紧张维持高位，而铅和锡则因需求疲软和供应恢复，出现震荡偏弱趋势。市场需关注疫情缓解、海外供应变化及政策动向，以判断后续走势。