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2022年上半年煤炭行业信用风险总结与展望

核心内容概述

2022年上半年，煤炭行业在供给端受益于新增产能释放，全国原煤产量同比增长11%，行业盈利水平显著提升，利润总额达5369.10亿元，同比增长157.10%。同时，煤炭价格保持高位运行，政策对价格的控制较为严格，推动行业信用逐步修复。企业债券发行规模大幅回升，期限明显拉长，主要由AAA级企业主导。尽管下半年债券到期规模较大，但整体偿债压力可控。然而，部分非煤业务占比高、盈利能力弱、债务负担重、融资环境恶化及安全管理压力大的企业仍需关注其在煤炭价格波动时的风险暴露。

一、行业运行情况回顾

1. 行业供给

• 产能释放：2021年10月保供工作启动后，全国新增煤矿项目产能显著提升，2022年上半年新增产能1.25亿吨/年。
• 产量增长：全国原煤产量达21.94亿吨，同比增长11%，增速较2021年明显提升。
• 区域集中度：煤炭产能持续向晋陕蒙及新疆地区集中，上述地区原煤产量占比逐年上升，截至2022年6月，占比达80.74%。
• 进口缩减：受国际煤炭价格倒挂及印尼暂停出口影响，2022年上半年进口煤炭1.15亿吨，同比下降17.5%。

2. 行业需求

• 下游行业：电力、钢铁、建材为煤炭主要下游行业，占比分别为53%、17%、7%。
• 电力需求：2022年上半年火力发电量2.73万亿千瓦时，同比下降3.9%，但仍高于2019、2020年同期。
• 钢铁与建材需求：受房地产投资低迷影响，钢铁和建材行业产量下降，粗钢产量同比下降6.5%，水泥产量同比下降15%，对煤炭需求支撑减弱。

3. 煤炭价格表现

• 价格走势：煤炭价格延续高位运行，动力煤、主焦煤、喷吹煤及无烟煤价格分别较2021年底增长1.68%、13.49%、下降4.09%、增长0.56%。
• 政策影响：国家发改委设定动力煤中长期交易价格合理区间，以稳定市场预期，防止价格剧烈波动。

4. 行业效益情况

• 盈利能力增强：行业收入及利润水平同比显著提升，营业利润率和净资产收益率均提高。
• 现金流改善：经营活动现金流净额和现金收入比均有所提升，债务资本化比率和资产负债率小幅下降。
• 偿债能力提升：货币资金/短期债务、流动比率、经营现金流动负债比等指标均有所改善，显示企业偿债压力缓解。

二、主要政策回顾

1. 平稳煤价

• 国家发改委出台政策，设定动力煤中长期交易价格合理区间，控制煤价波动，保障能源供应稳定。
• 对哄抬价格行为进行明确界定，加强市场调控。

2. 稳产保供

• 国家能源局发布指导意见，强调煤炭兜底保障作用，推动优质产能煤矿核准及智能化建设。
• 有序释放应急保供产能，提升行业整体供能能力。

3. 加强煤矿生产安全监管

• 国家矿山安全监察局强化安全专项整治，落实安全生产主体责任，防范重大安全风险。
• 国务院安委会办公室打击违法生产行为，确保能源保供与安全生产并重。

三、债券市场回顾与信用风险分析

1. 债券发行情况

• 发行规模：2022年上半年煤炭行业债券发行总额达1356.50亿元，同比增加577.50亿元。
• 发债主体：主要为AAA级企业，占比达71.4%。
• 债券期限：3年期及以上债券占比高，中期票据和公司债为主要发行品种。

2. 债券到期情况

• 到期规模：2022年下半年到期债券金额达1811.88亿元（含回售），其中大部分由AAA级企业承担。
• 风险主体：仅永城煤电控股集团有限公司（B级）和陕西榆林能源集团有限公司（AA+级）存在一定的偿债风险。

3. 信用级别迁移情况

• 2022年上半年，煤炭行业未发生信用级别调整。

四、信用风险展望

• 供给端：优质先进产能持续释放，预计2022年煤炭产量将显著增长。
• 需求端：下半年宏观经济可能发力，需求有所回升，煤炭供需仍将处于紧平衡状态。
• 价格走势：受政策影响，煤炭价格预计稳中有升，行业盈利将持续修复。
• 风险提示：非煤业务占比高、盈利能力弱、债务负担重及融资环境恶化的煤炭企业面临较大风险，尤其在价格波动时可能暴露更多问题。
• 安全管理：资源禀赋较差的煤炭企业在增产保供背景下，安全管理压力加大，需关注其生产稳定性。
• 总体展望：联合资信对2022年下半年煤炭行业信用风险展望为“稳定”。

五、关键信息总结

• 产量增长：2022年上半年原煤产量增长11%，产能向资源富集区集中。
• 价格高位：动力煤、主焦煤价格维持高位，喷吹煤价格略有下降。
• 盈利改善：行业利润总额同比增长157.10%，现金流及偿债能力提升。
• 政策支持：保供稳价政策推动行业平稳发展，加强安全监管。
• 债券市场：发债主体集中，偿债压力可控，但部分低评级企业仍需关注。

六、主要观点

• 煤炭行业在2022年上半年受益于产能释放和价格高位运行，整体盈利和偿债能力提升。
• 政策调控对煤价稳定起到关键作用，同时推动行业向智能化、安全化方向发展。
• 债券市场表现良好，但需关注部分低评级企业可能存在的信用风险。
• 随着行业进一步分化，非煤业务占比高、盈利能力弱的企业在价格波动时风险暴露可能性增加。