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2022年上半年煤炭行业信用风险总结与展望

核心内容概览

2022年上半年，中国煤炭行业在政策调控和产能释放的双重作用下，呈现出供需紧平衡、价格高位运行、盈利显著提升的态势。同时，行业债券市场表现活跃，企业信用逐步修复。尽管整体信用环境有所改善，但部分企业仍面临非煤业务占比高、盈利能力弱、债务负担重、融资环境恶化及安全管理压力等问题，需持续关注其在价格波动时的风险暴露。

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一、行业运行情况回顾

1. 行业供给

• 产能释放：2021年10月保供政策启动后，2022年上半年新增产能显著，全国原煤产量达21.94亿吨，同比增长11.00%。
• 区域集中：煤炭资源集中于晋陕蒙及新疆地区，上述地区原煤产量占全国比重逐年上升，截至2022年6月已达80.74%。
• 进口缩减：由于国际煤炭价格倒挂及印尼出口限制，2022年上半年进口煤量同比下降17.50%。

2. 行业需求

• 电力需求：火力发电量同比下降3.90%，但仍高于2019、2020年同期。
• 钢铁与建材：受房地产投资下滑影响，钢铁和建材行业需求支撑减弱，粗钢和水泥产量分别下降6.50%和15.00%。

3. 煤炭价格表现

• 动力煤：价格保持高位稳定，截至2022年6月，秦皇岛综合交易价为786元/吨，较2021年底增长1.68%。
• 主焦煤：价格震荡上行，至6月底达2473元/吨，同比增长13.49%。
• 喷吹煤与无烟煤：价格略有波动，喷吹煤下降4.09%，无烟煤增长0.56%。

4. 行业效益情况

• 利润总额：2022年上半年煤炭行业实现利润总额5369.10亿元，同比增长157.10%。
• 盈利能力：营业利润率和净资产收益率均显著提升，行业整体盈利能力和经营现金流增强。
• 资本结构：资产负债率下降，债务资本化比率下降，资产流动性改善。

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二、主要政策回顾

1. 平稳煤价

• 国家发改委发布通知，设定动力煤中长期交易价格合理区间，以稳定煤价、保障能源供应。
• 明确价格波动上限，防止哄抬价格行为。

2. 稳产保供

• 国家能源局提出加强煤炭兜底保障能力，推动优质产能煤矿有序投产，提升行业整体供应能力。

3. 加强煤矿生产安全监管

• 国家矿山安全监察局强调安全专项整治，要求落实安全生产主体责任、强化安全培训及隐患排查。
• 国务院安委会办公室严厉打击违规生产行为，确保能源保供与安全并重。

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三、债券市场回顾与信用风险分析

1. 债券发行情况

• 发行规模：2022年上半年煤炭行业债券发行总额1356.50亿元，同比增加577.50亿元。
• 发行期限：以3年期及以上债券为主，中期票据和公司债占比高。
• 发债主体：主要为AAA级企业，非煤业务占比高、盈利能力弱、债务负担重的企业发债较少。

2. 财务表现

• 资产质量：资产总额稳定，流动资产占比上升，总资产周转率小幅提升。
• 盈利能力：营业总收入和利润总额显著增长，营业利润率和净资产收益率提升。
• 现金流状况：经营活动现金流净额增加，现金收入比维持在100%以上，但全部债务/经营现金流量净额上升，显示债务压力仍存在。
• 偿债能力：货币资金/短期债务和流动比率改善，但全部债务/经营现金流量净额上升至15.03倍，需关注偿债压力。

3. 信用级别迁移

• 2022年上半年，煤炭行业未发生信用级别调整。

4. 债券到期情况

• 2022年下半年到期债券金额达1811.88亿元（含提前回售），主要由AAA级企业承担，风险可控。

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四、信用风险展望

• 供给端：优质先进产能持续释放，预计2022年煤炭产量将明显增长。
• 需求端：下半年宏观经济可能发力，需求有望增长，但煤炭价格受政策控制，预计稳中有升。
• 盈利与债务：行业盈利持续修复，债务负担有望减轻，基本面进一步改善。
• 风险关注：非煤业务占比高、盈利能力弱、债务负担重及融资环境恶化的煤炭企业，在价格波动时可能面临风险暴露。
• 安全管理：资源禀赋条件欠佳的企业在增产保供背景下，安全管理压力加大，需关注其生产稳定性。

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五、信用风险展望结论

联合资信对2022年下半年煤炭行业的信用风险展望为稳定，行业整体信用环境持续改善，但需关注部分企业因非煤业务、盈利能力及安全管理等因素带来的潜在风险。