20220414-东兴证券-东方雨虹-002271.SZ-2021年年报点评_市占率快速提升_民建一体化驱动长期发展_6页_888kb

报告摘要

东方雨虹（002271）：市占率快速提升，民建一体化驱动长期发展

核心内容

东方雨虹在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入达319.34亿元，同比增长46.96%；归属于母公司所有者的净利润为42.05亿元，同比增长24.07%。公司作为防水材料行业的龙头，凭借强大的市场竞争力和全国布局，在2021年防水材料总销量达到1.53亿平方米，同比增长51.20%，市占率快速提升。

主要观点

销量增长显著：公司2021年防水材料销量增长达51.20%，为近十年以来仅次于2017年的高增长。
营收增速高于行业：防水材料营业收入增速达47.78%，远高于行业平均水平16.06%，显示出公司较强的市场占有率。
毛利率波动与改善：受原材料价格高涨影响，2021年综合毛利率同比下降6.51个百分点，但第四季度通过提价策略，毛利率回升至30.31%。
民建业务快速发展：2021年民建业务营收增速高达93%，营收占比约15%。公司通过“虹哥会”等渠道，快速拓展市场，合作的大型装饰公司和家装公司数量分别超过500家和2万家。
一体化运营增强竞争力：公司通过工程与民建业务的一体化运营，逐步形成双轮驱动的发展模式，增强了业务的深度和广度。
盈利预测与估值：预计2022-2024年归属于母公司净利润分别为53.22亿元、68.69亿元和89.91亿元，对应EPS分别为2.11元、2.73元和3.57元。当前PE值分别为22倍、17倍和13倍，显示出良好的成长性和估值潜力。
投资评级：维持“强烈推荐”的投资评级，基于公司市占率持续提升、民建业务快速发展及一体化运营带来的长期增长。

关键信息

财务表现：2021年营业收入319.34亿元，净利润42.05亿元，EPS为1.74元。
市占率提升：防水材料营业收入占比规模以上企业比例达20.20%，较2020年提高4.34个百分点。
成本与毛利率：2021年每平米原材料成本达15.22元，综合毛利率同比下降6.51个百分点，但第四季度回升至30.31%。
业务布局：公司与万科、保利等200余家大型房地产商建立长期合作关系，产品应用于多个国家重大项目。
市场拓展：“虹哥会”会员超百万人，合作装饰公司500多家、家装公司2万多家，分销网点超10万家。
未来展望：公司预计未来三年将继续保持稳健增长，EPS预计分别为2.11元、2.73元和3.57元。
风险提示：房地产政策边际改善不及预期，新模式发展速度不及预期。

财务指标预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	21,730.37	31,934.20	40,013.55	50,016.94	62,621.21
归母净利润（百万元）	3,388.87	4,204.70	5,321.57	6,869.10	8,991.43
EPS（元）	1.51	1.74	2.11	2.73	3.57
PE	30.17	26.18	21.57	16.71	12.76
PB	7.32	4.37	3.61	2.99	2.44