20230814-东兴证券-东方雨虹-002271.SZ-2023年半年报点评_民建引领和渠道优化提效下进稳健发展阶段_7页_448kb

东方雨虹（002271）2023年半年报点评总结

核心内容

东方雨虹在2023年上半年实现营业收入168.52亿元，同比增长10.10%；扣非后归属母公司股东的净利润为12.43亿元，同比增长39.59%；实现EPS为0.53元。公司进入稳健发展阶段，通过渠道优化和民建引领实现业务转型和增长。

主要观点

• 盈利能力提升：公司第二季度利润同比高增，主要得益于原材料价格下降带来的毛利率提升，以及管理费用率的下降。尽管营业收入增速回落，但净利润增速显著高于营收增速。
• 渠道结构优化：公司通过工程渠道和零售渠道的拓展，优化了整体渠道结构，提升了非房业务的市场占有率。2023年上半年，零售渠道、工程渠道和直销渠道的营收占比分别为29.98%、36.45%和31.08%，相比第一季度有所改善。
• 零售业务增长显著：公司零售业务发展迅速，民建业务营收达43.84亿元，同比增长34.69%。分销网点数量增长至近20万家，建筑涂料合作家装公司达4800个，专卖店数量增加至1700余家。
• 修缮业务布局：公司积极布局修缮社区服务站，数量增加至600余个，显示其在非房地产领域的拓展。
• 盈利预测与估值：预计公司2023-2025年净利润分别为36.15亿元、46.89亿元和58.66亿元，对应EPS分别为1.44元、1.86元和2.33元。当前PE值为21倍、16倍和13倍，显示公司估值具备吸引力。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2023年上半年为168.52亿元，同比增长10.10%。
• 净利润：2023年上半年为12.43亿元，同比增长39.59%。
• 毛利率：2023年上半年综合毛利率为29.10%，同比提高3.16个百分点。
• 费用结构：销售费用率上升，管理费用率下降，财务费用率上升。
• EPS：2023年上半年为0.53元。

渠道优化

• 工程渠道：坚持合伙人优先，升级合伙人制度，以“平台+创客”模式提升渠道效能。
• 零售渠道：发展迅速，分销网点近20万家，合作家装公司达4800个，专卖店达1700余家。
• 直销渠道：营收占比下降，但仍是重要渠道之一。
• 渠道结构改善：零售和工程渠道营收占比提升，直销渠道占比下降。

业务拓展

• 民建业务：营收增长显著，成为公司新的增长点。
• 修缮业务：布局修缮社区服务站，数量增加至600余个，显示公司向非房地产领域拓展。
• 非防水业务：利用防水客户资源和渠道，发展非防水业务，降低房地产波动影响。

盈利预测

• 2023-2025年净利润：预计分别为36.15亿元、46.89亿元和58.66亿元。
• EPS预测：分别为1.44元、1.86元和2.33元。
• PE预测：分别为21倍、16倍和13倍。
• PB预测：分别为2.51倍、2.22倍和1.94倍。

风险提示

• 房地产影响持续性超预期：房地产行业低迷可能对公司业务产生不利影响。
• 零售业务发展低于预期：零售业务增长可能不及预期，影响公司整体发展。

财务指标预测

现金流量表

偿债能力

投资评级

• 公司投资评级：强烈推荐，预计公司股价相对强于市场基准指数收益率15%以上。
• 行业投资评级：看好，预计行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。

风险提示

• 房地产影响持续性超预期：房地产行业低迷可能对公司业务产生不利影响。
• 零售业务发展低于预期：零售业务增长可能不及预期，影响公司整体发展。