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业绩超市场预期，网格化业务进入兑现期

核心内容

公司2017年度业绩表现超预期，预计实现归母净利润1.84亿元~2亿元，同比增长75%~90%。公司前三季度已实现营业收入约6.25亿元，同比增长27.5%，归母净利润9451.8万元，同比增长38.6%。第四季度预计归母净利润0.90~1.05亿元，同比增长154%~199%。这表明公司整体业绩增长强劲，尤其在第四季度表现突出。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年公司净利润预计同比增长80.92%，远超行业平均水平，显示公司盈利能力增强。
• 业务布局优化：公司推出“大气污染网格化精准监控及决策支持系统”，为国内首创，有助于在环境监测领域开拓新市场。
• 中标大额项目：公司中标河北省环境监测中心建设项目，金额约2.3亿元，占2016年营业收入的28.9%，有助于提升市场占有率和行业地位。
• 经营合同签署：公司与石家庄环境保护局签署价值1.48亿元的合同，占2016年营业收入的18.73%，对公司营收提升具有重要影响。
• 并购引进技术：2016年公司收购美国Sunset Laboratory Inc 60%股份，引进有机碳元素碳OCEC分析仪，预计未来1~3年每年为公司带来500万~1000万元净利润。
• 多元化业务发展：公司业务涵盖环境监测装备、运维服务、环境大数据分析及决策支持服务、社会化检测、VOCs治理及民用净化六大领域，逐步向环境改善综合服务供应商转型。

关键信息

业绩预测与估值

• EPS预测：2017-2019年每股收益分别为0.55元、0.71元、0.87元。
• 市盈率（PE）：2017年为37倍，2018年为29倍，2019年为24倍。
• 目标价：基于2018年34倍估值，目标价为24.14元，首次覆盖给予“增持”评级。

财务指标

估值指标

分业务收入及毛利率预测

风险提示

• 订单推进进度可能低于预期。

业务发展亮点

• 网格化系统：公司推出的系统为国内首创，推动科学治霾与精准治霾，进入业绩兑现期。
• 大额项目中标：河北省环境监测中心建设项目和石家庄市重点区域空气质量监测网络建设合同的中标，显著提升公司营收和市场地位。
• 技术并购：通过并购引进有机碳分析仪，增强产品竞争力，预计未来三年带来稳定收益。
• 多元化布局：公司逐步发展为提供环境监测、治理、咨询等全方位服务的综合供应商。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“增持”评级。
• 目标价：24.14元，对应2018年34倍估值，高于行业平均估值30~35倍。

财务分析指标

总股本与市值信息

附注

• 报告由西南证券研究发展中心发布，分析师包括王颖婷和濮阳。
• 报告中数据来源为Wind和西南证券，仅供参考，不构成投资建议。