20170711-申万宏源-按摩椅行业投资策略及公司比较_国内按摩椅进入蓬勃发展期_关注自主品牌_33页_2mb

国内按摩椅行业分析与投资策略总结

核心内容

1. 市场现状与发展趋势

   • 全球按摩椅市场重心逐渐向中国转移，我国已成为全球主要的按摩器具研发与制造中心，同时也是最大的出口国。
   • 日本和韩国按摩椅家庭保有率较高，分别超过10%和5%，而我国目前不足1%，未来发展空间巨大。
   • 全球按摩椅市场规模持续增长，预计我国按摩椅十年总产值将超过3000亿元人民币。

2. 行业格局与竞争态势

   • 我国按摩器具生产企业众多，但规模化企业较少，行业集中度偏低。
   • 1%的按摩器具企业占据52.6%的出口份额，表明市场集中度不高，存在较大的发展空间。
   • 自主品牌逐渐成为行业发展的重点，其附加值和毛利率均高于代工产品。

3. 投资建议

   • 关注荣泰健康与奥佳华两家国内自主品牌企业，它们在内销、电商和共享经济模式方面具有较强的竞争力和发展潜力。

主要观点

1. 市场增长潜力大

• 中国按摩椅市场仍处于发展初期，人均GDP、老龄化程度及产品渗透率均低于日韩。
• 随着老龄化加剧和消费升级，按摩椅的普及率将逐步提升，预计未来十年市场规模年复合增速达21%。

2. 自主品牌是未来主战场

• 自主品牌企业具备完整的研发、生产和销售体系，产品附加值高，毛利率提升空间大。
• 随着国内品牌在市场中的比重增加，其盈利能力将逐步增强。

3. 网络销售与电商布局

• 电商渠道成为国内按摩椅销售的重要增长点，荣泰健康2017年Q1内销收入增长54%，表明其在电商布局上具有先发优势。
• 奥佳华也在通过多品牌策略和线上线下结合的方式提升市场占有率。

4. 共享经济模式推动行业发展

• 荣泰健康通过子公司稍息网络布局共享按摩业务，已在152个城市铺设共享按摩椅，预计未来几年将持续扩张。
• 共享按摩椅的商业模式具有较高的盈利能力，预计2017-2019年税后利润分别为0.456亿、0.912亿、1.368亿。

关键信息

1. 市场规模预测

• 未来十年，我国按摩椅市场总产值预计达到3300亿元，其中共享经济带来的新增产值约3300亿元。
• 按摩椅的更新周期为5年，小电器更新更快，预计2026年市场规模达到667亿元。

2. 主要企业分析

荣泰健康

• 发展历程：专注于按摩椅研发与销售，2017年A股上市。
• 财务表现：2016年营收12.85亿元，净利润2.07亿元；2017年预计营收19.54亿元，净利润2.85亿元。
• 毛利率：持续提升，2016年为38.2%，预计2019年将达到40%。
• 盈利预测：2017-2019年归属于母公司净利润分别为2.85亿、3.99亿、5.59亿。
• 电商渠道：电商收入占比逐年提升，2016年达38%，2017年预计增长至625万元。
• 战略布局：积极拓展内销市场，同时布局共享按摩业务，提升品牌影响力。

奥佳华

• 发展历程：1996年创立，2011年A股上市，2016年营收34.51亿元，净利润2.51亿元。
• 财务表现：2016年毛利率为35.8%，预计2019年将提升至37.9%。
• 市场布局：通过多个品牌覆盖全球市场，其中“奥佳华”品牌在高端渠道和门店销售方面表现突出。
• 收入结构：2016年收入主要来源于按摩小电器，占比约72%；但随着自主品牌销售占比提升，按摩椅收入将逐渐成为主导。

3. 行业趋势

• 智能化发展：未来按摩椅将向智能化方向发展，提升用户体验。
• 产品普及率提升：随着消费者对健康意识的增强，按摩椅的普及率将逐步提高。
• 销售渠道转型：从线下门店销售向线上电商销售转型，是行业发展的必然趋势。

公司比较

总结

国内按摩椅行业正处于快速发展阶段，未来十年市场规模预计超过3000亿元。随着自主品牌的发展、电商渠道的拓展及共享经济模式的引入，荣泰健康与奥佳华作为国内主要自主品牌企业，具有较大的增长潜力。投资建议关注这两家企业，因其在提升毛利率、扩大市场份额及拓展内销方面具备优势。