2017-按摩椅行业投资策略及公司比较：国内按摩椅进入蓬勃发展期，关注自主品牌_34页-3mb

按摩椅行业分析与投资建议总结

行业概况

全球市场趋势

• 全球按摩椅市场持续增长，2016年市场规模近115亿美元。
• 北美、欧洲、东亚和东南亚是主要消费区域，我国是主要的生产基地。
• 美国、日本和韩国是我国按摩器具的主要出口目的地。

中国市场潜力

• 我国按摩椅家庭保有率不足1%，远低于日韩，仍有较大发展空间。
• 预计未来十年按摩椅市场复合增速为21%，到2026年市场规模将达到667亿元。
• 市场增长主要由老龄化、消费升级及品牌竞争力提升推动。

行业发展趋势

智能化与普及率提升

• 按摩椅产品普及率持续上升，技术性增强，智能化方向是未来发展的主要趋势。
• 产品附加值高，大型按摩椅占据行业销售较大比重。

自主品牌崛起

• 自主品牌成为未来市场主战场，内销及网络销售是主要增长渠道。
• 自主品牌提升后，毛利率仍有较大提升空间。
• 行业集中度偏低，自主品牌发展迅速。

主要企业分析

奥佳华

• 国内主要按摩器具企业，2016年营收约25亿元，其中子品牌奥佳华收入约5.5亿元。
• 2016年毛利率为35.8%，预计未来毛利率持续提升。
• 通过多个品牌布局全球市场，包括OGAWA、FUJIMEDIC、FUJI、COZZIA、MEDISANA。
• 自有品牌销售占比提升，带动毛利率增长，2017Q1毛利率达36.1%，2017E预计达到36.6%。
• 2017年预计营收增长至约5,943百万元，净利润增长至约450百万元。
• 2017-2019年归母净利润预计分别为2.85、3.99、5.59亿元，EPS分别为4.07、5.7、7.99元/股。

荣泰健康

• 国内按摩器具第二大出口厂商，专注于按摩椅研发、生产及销售。
• 2016年营收约12.43亿元，毛利率达38.2%。
• 2017年营收预计增长至约1,954百万元，净利润预计增长至约299百万元。
• 2017-2019年归母净利润预计分别为2.85、3.99、5.59亿元，EPS分别为4.07、5.7、7.99元/股。
• 网络渠道布局具有先发优势，2016年电商渠道收入占比达38%。
• 与共享经济结合，推出共享按摩椅品牌“摩摩哒”，预计未来三年将实现快速盈利。

营销与渠道策略

品牌策略

• 奥佳华与荣泰健康均采用自有品牌策略，提升市场竞争力。
• 荣泰健康邀请黄晓明、林志玲代言，产品倾向年轻化，提升品牌影响力。

销售渠道

• 奥佳华主要依赖店面销售，拥有全球702家门店，国内450家。
• 荣泰健康电商渠道增长迅速，2016年电商渠道收入占比达38%。
• OSIM主要依赖专门店销售，但近年门店销售下滑，网络销售增长较快。

行业竞争格局

市场集中度

• 1%的按摩器具生产企业占据52.6%的出口份额，行业集中度偏低。
• 主要竞争品牌包括奥佳华、荣泰健康、OSIM、Body Friend等。

品牌竞争

• 奥佳华、荣泰健康、OSIM是国内主要按摩椅品牌，各自市场策略不同。
• 奥佳华以店面销售为主，荣泰健康则重视电商渠道，OSIM则以专门店销售为主。

投资建议

市场前景

• 按摩椅市场未来十年预计产值超三千亿元，发展空间巨大。
• 自主品牌提升将带来毛利率增长，网络销售和内销是未来增长主战场。

投资标的

• 建议关注荣泰健康及奥佳华，二者均具备较强的市场竞争力和增长潜力。
• 荣泰健康在电商渠道和国内市场布局上更具优势，毛利率和净利润增长较快。
• 奥佳华通过品牌建设和多渠道布局，也有望在未来实现快速增长。

财务与盈利预测

奥佳华财务预测

• 2016年营业收入3,451百万元，净利润251百万元。
• 2017E营业收入预计4,541百万元，净利润预计340百万元。
• 2017-2019年归母净利润预计分别为2.85、3.99、5.59亿元，EPS分别为4.07、5.7、7.99元/股。

荣泰健康财务预测

• 2016年营业收入1,285百万元，净利润207百万元。
• 2017E营业收入预计1,954百万元，净利润预计299百万元。
• 2017-2019年归母净利润预计分别为2.85、3.99、5.59亿元，EPS分别为4.07、5.7、7.99元/股。

结论

• 按摩椅行业处于蓬勃发展期，国内市场潜力巨大。
• 自主品牌发展和网络销售将成为行业未来增长的主要驱动力。
• 荣泰健康和奥佳华具备较强的市场竞争力，是值得关注的投资标的。
• 随着产品升级和销售结构优化，毛利率有望持续提升，推动企业盈利能力增长。