20221230-中诚信国际-信用利差周报2022年第47期_利多因素增多市场情绪缓和_债券收益率普遍下行_14页_1mb

信用利差周报2022年第47期总结

核心内容

本期报告分析了2022年第47周债券市场动态，重点包括市场情绪、债券收益率、信用利差变化、宏观数据、货币市场操作、信用债一级与二级市场表现以及信用风险事件。

主要观点

• 市场情绪缓和：全国疫情感染加速爆发对经济基本面修复形成扰动，但央行加大流动性支持，带动债券收益率整体下行。
• 债券收益率普遍下行：利率债收益率全面下行4-20bp，信用债收益率普遍下行1-21bp。
• 信用利差走势分化：1年期、3年期信用利差收窄5-14bp，5年期及以上信用债利差普遍走阔3-5bp。
• 评级利差多数走阔：AAA与AA+级、AA+与AA级之间利差多数走阔1-8bp，AA与AA-等级间利差基本不变。
• 宏观数据：11月全国城镇调查失业率升至5.7%，工业企业利润累计同比跌幅扩大至-3.6%，显示经济修复受阻。
• 货币市场：央行加大逆回购操作，净投放7040亿元，但跨年资金压力仍存，14天及以上期限资金价格持续上行。
• 信用债一级市场：发行规模环比减少，多数行业融资净流出，AAA级与AA+级主体发行成本上行，AA级主体发行利率多数下行。
• 信用债二级市场：交投规模下降，收益率普遍下行，信用利差走势分化，市场情绪有所缓和。

关键信息

市场动态

• 疫情与政策影响：防疫政策优化后的第一波疫情感染加速爆发，短期对经济基本面造成扰动；央行重启14天逆回购，稳定市场预期，带动债券收益率下行。
• 收益率变化：利率债收益率全面下行3-20bp，信用债收益率普遍下行1-21bp。
• 未来展望：全国疫情蔓延或限制债券收益率上行动力，跨年前后或呈区间波动状态；资金面虽有收紧压力，但不会面临明显波动。

宏观数据

• 失业率：11月全国城镇调查失业率为5.7%，比上月上升0.2个百分点；31个大城市城镇调查失业率为6.7%。
• 工业企业数据：
  • 营收累计同比增长6.7%，较前值回落0.9个百分点。
  • 利润累计同比跌幅扩大至-3.6%，其中11月同比为-8.5%。
  • 工业增加值同比增速为2.2%，PPI同比增速为-1.3%。
• 经济指标：GDP季度同比增速为3.90%，官方制造业PMI为48.00%，社会消费品零售同比增速为-5.90%。

货币市场

• 操作情况：央行合计净投放7040亿元，隔夜、7天质押式回购利率分别下行67bp、22bp，14天及以上期限资金利率普遍上行28-125bp。
• Shibor走势：3月期Shibor上行6.3bp，1年期Shibor上行3.9bp，二者之间利差收窄至22.4bp。

信用债一级市场

• 发行规模：上周信用债发行规模为2104.68亿元，环比减少628.64亿元。
• 行业分布：基础设施投融资、电力生产与供应、建筑行业发行规模位居前位。
• 净融资：九成行业融资净流出，其中建筑、化工、综合、交通运输等行业净流出规模较大。
• 发行成本：AAA级与AA+级主体发行成本普遍上行5-110bp，AA级主体发行利率多数下行，下行幅度在31bp以内。

信用债二级市场

• 交投规模：日均现券交易额减少至8924.66亿元。
• 收益率变化：利率债收益率全面下行4-20bp，信用债收益率普遍下行1-21bp。
• 信用利差：1年期、3年期信用利差收窄5-14bp，5年期及以上信用债利差走阔3-5bp。
• 评级利差：AAA与AA+级、AA+与AA级之间利差多数走阔1-8bp，AA与AA-等级间利差基本不变。

信用风险事件

• 展期协议：多家企业与投资人达成展期兑付协议，包括红星美凯龙控股集团有限公司、重庆市中科控股有限公司、武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司、荣盛房地产发展股份有限公司、恒大地产集团有限公司、鑫苑(中国)置业有限公司等。

监管及市场创新动态

• 中央经济工作会议：提出积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，保持流动性合理充裕。
• 银保监会：修订《银行业金融机构国别风险管理办法（征求意见稿）》，明确国别风险敞口计量口径，完善国别风险准备计提要求。
• 人民银行、外汇局：发布《关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》，本外币一体管理，鼓励以人民币形式使用募集资金，允许境外机构在境内开展外汇套期保值交易。

附表数据

表1: 最新宏观经济数据一览

表2: 货币市场操作情况

表3: 债券市场信用风险事件汇总

表4: 监管及市场创新动态

表5: 主要信用债券种月度净融资额

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