原油月度汇报：供应拐点已现，需求复苏放缓-20200908-招商期货-26页_1mb

报告摘要

2020年9月原油市场呈现震荡走势，主要受到供应端和需求端的共同影响。美湾飓风事件短期内推高油价波动，但飓风过后供应端利好出尽，油价开始震荡下跌。全球原油市场基本面变化有限，多空博弈均衡，市场情绪偏弱。

供应端变化：
- 欧佩克+减产协议执行情况总体良好，但部分国家如阿联酋执行率下降，存在增产风险。
- 俄罗斯的减产执行率较高，对油价形成一定支撑。
- 利比亚即将复产，但恢复速度较慢，对供应端增量构成压力。
- 美国页岩油产量逐步恢复，但增速温和，且行业结构调整导致增产速度放缓。
需求端变化：
- 欧洲需求复苏较快，但已放缓，受疫情反复影响。
- 中国需求虽有回升，但库存高企，买兴不足，炼厂开工率虽高但难以为继。
- 印度需求在疫情缓解后显著反弹，但随后放缓，预计年底维持现有水平。
- 疫情导致航煤需求崩塌，转产柴油使柴油供应增加，但需求恢复缓慢。
库存与价差：
- 各国成品油库存高企，压制油价上涨。
- 高频显性库存压力仍大，尤其在亚洲地区。
- 价差和月差走扩，反映基本面走弱，近月需求增速放缓，远月则因疫苗预期而定价较高。
市场展望：
- 短期油价可能震荡下跌，除非美国新刺激政策落地或疫苗取得突破。
- 供应端与需求端均出现拐点，油价下跌风险较大。
- 建议关注反套策略，以应对市场波动。

欧佩克减产执行情况：
- 8月欧佩克+减产执行率为104%，但部分国家如阿联酋执行率下滑，存在增产风险。
- 伊拉克、尼日利亚超额减产，但量较少，未超预期。
- 俄罗斯执行率较高，成为油价下方支撑。
美国页岩油产量：
- 产量逐步恢复，但增速温和，全年预计同比减产100万桶/天。
- 资本支出持续下降，行业结构性调整导致增产放缓。
其他供应国：
- 利比亚预计年底前恢复60-70万桶/天，但设施和管道需修复，恢复时间较长。
- 美湾飓风导致原油产能关停156万桶/天，炼厂关停290万桶/天，但产能恢复较快。

中国需求：
- 原油进口连续第二个月下滑，环比下降7%。
- 库存高企，买兴不足，炼厂开工率虽高但难以为继。
- 成品油消费呈现“气强柴弱”趋势，柴油需求恢复缓慢。
印度需求：
- 成品消费在5-6月显著回升，但7月后因疫情恶化恢复放缓。
- 制造业PMI显示经济复苏尚未完全巩固。
欧洲需求：
- 疫情后经济复苏速度超出预期，但8月中旬后复苏步伐放缓。
- 炼厂开工率与成品库存高企，压制油价上涨。