20200908-东吴证券-汽车行业点评报告_批发销量已连续4个月正增长_复苏进行时_6页_585kb

汽车行业点评报告总结

核心内容

2020年8月，中国汽车行业呈现复苏迹象，批发销量连续4个月正增长，零售销量也实现增长，新能源车销量增长显著。行业整体处于积极向上的趋势，投资建议为超配。

行业整体概览

• 8月产量：狭义乘用车产量为164.4万辆，同比-0.2%，环比-2.7%。
• 8月批发销量：狭义乘用车批发销量为173.6万辆，同比+6.9%，环比+6.1%。
• 8月零售销量：狭义乘用车零售销量为170.3万辆，同比+9.0%，环比+6.6%。
• 新能源车销量：新能源乘用车批发销量为10万辆，同比+40.9%，环比+20.5%。
• 库存情况：8月传统乘用车企业库存为-9.2万辆，企业累计库存为-44万辆，预计季节性小幅补库。
• 9月展望：北京车展与国庆中秋双假期预热，预计产量/批发同比增长5%-10%。

车企层面产销

• 主要车企表现：
  • 正增长：上汽通用五菱、吉利汽车、东风本田、长城汽车、广汽本田、长安汽车、长安福特、广汽丰田。
  • 负增长：上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、东风日产。
• 同比增速大于10%：上汽通用五菱（+16.5%）、吉利汽车（+12.1%）、长城汽车（+27.4%）、东风本田（+23.9%）、广汽本田（+28.8%）、长安汽车（+45.1%）、长安福特（+37%）、广汽丰田（+15.5%）。
• 同比增速为0-10%：一汽大众（+9.8%）、广汽自主（+8.6%）。
• 产量负增长：上汽大众、上汽通用、东风日产、广汽自主。
• 产量正增长：大部分车企，其中长安汽车和长安福特增速最高。

价格层面

• 整体折扣率：剔除新能源车后，乘用车整体折扣率为13.39%，环比7月下旬增加0.33个百分点。
• 折扣率增长前五车企：东风本田、一汽大众、东风日产、一汽奥迪、华晨宝马。
• 豪华车折扣率：北京奔驰（16.83%）、华晨宝马（18.57%）、一汽奥迪（21.53%）。
• 合资车折扣率：一汽大众（17.15%）、上汽大众（12.32%）、上汽通用（15.96%）、长安福特（7.71%）、广汽丰田（7.62%）。
• 自主车折扣率：吉利汽车（9.52%）、长城汽车（9.03%）、上汽集团（14.60%）、广汽乘用车（6.41%）、长安汽车（5.59%）。

投资建议

• 投资主线：
  1. 估值优势：乘用车及零部件估值较低，无论是从PE还是PB角度看。
  2. 复苏趋势：国内复工复产恢复正常，中央/地方刺激政策出台，海外供应链逐步恢复，乘用车景气度重新进入复苏轨道，且逐季加速。
  3. 市场潜力：参照海外成熟国家，结合中国人均GDP及人口规模，乘用车产销规模有望创历史新高。
  4. 行业变革：汽车行业正经历类似手机变革时代，将改变未来人们生活方式，最终实现持续提价。
• 整车板块推荐：
  • 重点推荐：【长城汽车】
  • 受益标的：【广汽集团】、【长安汽车】、【上汽集团】
• 零部件板块推荐：
  1. 特斯拉产业链：【拓普集团】
  2. 智能网联：【德赛西威】（英伟达产业链）、【华阳集团】（华为产业链）、【中国汽研】
  3. CVT变速器：【万里扬】（受益商用车需求复苏）

风险提示

• 疫情控制低于预期
• 乘用车需求复苏低于预期

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