原油月度汇报：近端紧，预期松，油价高位震荡-20220113-招商期货-27页_1mb

原油月度汇报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年1月全球原油市场的情况，指出当前油市处于“近端紧，预期松”的状态，油价呈现高位震荡走势。主要因素包括供应端的短期扰动、需求端的不确定性以及库存与价差的变化。

主要观点

1. 行情回顾

• 12月油价反弹：疫情担忧解除是油价上涨的核心原因。
• 天然气价格暴跌：尽管天然气价格下跌，但油价依然维持强势，主要因为美国油品库存持续下降。
• 价差与库存：美国原油库存下降，但战略储备释放可能对油价形成压力。

2. 供应端短期扰动因素较多

• 欧佩克+增产计划：1月会议决定维持每月增产40万桶/天直至2022年9月，增产节奏由沙特主导。
• 利比亚产量下滑：因选举矛盾和管道检修，产量下降35万桶/天，但Sharara油田已重启。
• 美国与加拿大产量受寒潮影响：12月底至1月初气温骤降，导致产量短期下滑，WTI-WCS价差收窄，Bakken-WTI价差走扩。
• 俄罗斯增产能力有限：执行率较高，但受制于旧井衰减和新增投资不足，增产空间有限。
• 闲置产能充足：欧佩克（除伊朗）闲置产能达490万桶/天，限制油价上涨空间。

3. 需求端不确定性高

• 疫情对出行影响：Omicron疫情导致出行减少，但对成品油裂解价差影响有限。
• 欧美需求预期：疫情重症率低，未引发大规模封锁，需求预期由悲观转为乐观。
• 亚洲需求：中国需求缓慢增长，印度和日本仍有少量回升空间。
• 欧洲需求：疫情缓解后需求回升，预计2022年需求平均增加60万桶/天。

4. 价差与库存

• 美国库存：商业油品库存持续去化，战略储备释放可能增加供应，加重一季度过剩压力。
• OECD库存：油品库存低于五年均值，但原油库存因秋季检修出现季节性累库。
• SC远期曲线：因供应端消息交易结束，需求端变数较大，月间价差由负转正，但若需求不及预期或供应超预期，价差可能转弱。

关键信息

供应端关键信息

• 欧佩克+增产计划：每月增产40万桶/天，持续至2022年9月。
• 利比亚产量：1月预计在80-90万桶/天，存在进一步下滑风险。
• 俄罗斯产量：执行率高于95%，但增产能力受限。
• 美国页岩油：2021年产量小幅增长，2022年预计年均增长60万桶/天，Q2增产可能加速。
• 战略储备释放：美国牵头释放7000万桶战略储备，预计在12-2月完成，加重一季度供应压力。

需求端关键信息

• 欧美出行恢复：疫情后出行基本恢复至疫前水平，需求影响有限。
• 亚洲需求：中国需求进入缓慢增长期，印度和日本仍有小幅回升空间。
• 欧洲需求：疫情缓解后需求预计增长，但需关注后续疫情发展。

价差与库存关键信息

• 美国库存：商业油品库存持续去化，但战略储备释放可能形成压力。
• SC贴水问题：中化弘润仓单仍未解决，SC贴水问题尚未修复。
• 月间价差：因市场预期乐观，月差转强，但若基本面走弱，价差可能转弱。

行情展望

• 短期走势：油价高位震荡，供应端和需求端均存在不确定性。
• 供应风险：若欧佩克+增产不足或美国增产超预期，油价可能承压。
• 需求风险：若疫情引发医疗挤兑或封锁，需求可能再度受挫。
• 操作建议：短期建议观望，等待更明确的交易机会。

研究员简介

• 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货能化研究员，专注原油基本面研究多年，具有从业资格号F3035271和投资咨询资格证书编号Z00014623。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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