20170628-国金证券-2017年中期医药行业投资策略_政策周期推进_成长收益先行_43页_3mb

政策周期推进，成长收益先行

核心内容概述

2017年中期医药行业投资策略强调政策周期对行业的影响，特别是医保、招标、药审、一致性评价和医保支付等政策的推进。通过政策对冲，行业将经历从“小窗口”到“大变革”的过渡，从而推动医药行业进入新的景气周期。投资重点在于成长型公司和符合政策导向的优质企业。

主要观点与关键信息

1. 政策周期与行业变化

• 医保与招标：医保目录调整和药品招标进程是行业短期的“小窗口”，预计2017-2018年持续影响。
• 药审与一致性评价：药审改革和一致性评价是长期的“大变革”，将推动行业结构调整，预计2018-2019年逐步显现影响。
• 医保支付改革：2017年3月开始在福建、安徽试点，改变医保支付方式，对原研药形成冲击，仿制药受益。

2. 行业趋势与投资节奏

• 行业收入改善：自2016年Q1以来，行业增速触底回升，医保政策落地是关键因素。
• 投资节奏：分为四个阶段：I预期、II反复、III兑现、IV超预期，需关注政策落地节奏与市场反应。
• 短期景气领域：医保+招标、仿制药新机遇、流通渠道改革（耗材）、医疗服务等。

3. 招标与医保联动

• 招标进程：超过80%的市场份额已完成招标，部分省份如河南、云南仍在进行议价或评审。
• 医保扩容：2017年2月医保目录调整，部分新品种纳入医保，预计2018年进一步扩大。
• 价格谈判：44个品种进行医保价格谈判，部分品种如注射用紫杉醇脂质体、血必净注射液等已进入谈判阶段。

4. 一致性评价影响

• 参比制剂备案：2016年完成，2017年启动BE实验。
• 品种影响：部分品种如氯吡格雷、阿奇霉素等具有较大的一致性评价影响，可能推动市场格局变化。
• 出口转内销：通过优先审评政策，部分出口药品进入国内，受益于一致性评价和招标政策。

5. 流通端改革

• 集中度提升：流通渠道改革加速，龙头公司受益于集中采购、两票制等政策。
• 耗材与IVD：集中度提升中，价值链重构正在进行，预计持续到2019年。

6. 重点公司推荐

• 成长型公司：恩华药业、仙琚制药、通化东宝、长春高新、羚锐制药、润达医疗等。
• 长期受益公司：泰格医药、华海药业。
• 龙头公司：复星医药、上海医药、东阿阿胶等。

政策对冲与行业周期

• 小窗口与大变革的对冲：医保和招标政策短期内推动行业复苏，药审和一致性评价则推动长期结构调整。
• 政策落地节奏：招标降价与医保放量在2017-2018年形成共振，2018年以后医保支付改革将对消费端产生更大影响。
• 行业格局变化：通过政策推动，行业将经历去产能、整合与集中度提升的过程。

风险提示

• 政策推进低于预期
• 产品降价幅度过高
• 税费合规风险
• 行业系统性风险
• 市场风格波动

总结

2017年医药行业处于政策周期的过渡阶段，医保和招标政策为行业带来短期景气，而药审改革和一致性评价将推动长期结构性调整。投资应关注成长型公司和符合政策导向的优质企业，同时注意政策落地节奏和市场反应。未来行业将经历从“小窗口”到“大变革”的转变，龙头公司和符合政策的仿制药将受益。