20160926-国金证券-医药行业2016年四季度策略_迎接预期修复_布局供给侧改革_22页_1mb

医药行业2016年四季度策略总结

核心内容概述

2016年四季度医药行业策略聚焦于“迎接预期修复，布局供给侧改革”，旨在分析行业趋势，识别投资机会，并为投资者提供中期策略建议。报告指出，医保对行业收入的影响逐渐减弱，同时各省招标政策逐步落地，对行业利润产生深远影响。此外，报告强调供给侧改革背景下，医药行业将经历结构性调整和效率提升。

行业收入与利润趋势判断

医保决定收入的逻辑

• 医保政策对医药行业收入的影响持续至今。
• 2016年医药行业收入增速降至10%左右，未来仍有下降空间，但快速下降周期已结束。
• 医保基金收支压力逐渐缓解，支出率稳定在85%左右。

招标政策影响

• 各省自2015年三季度开始陆续推进招标政策，包括基药和非基药。
• 不同地区招标进度不同，部分省份已进入交易或中标阶段，其他省份处于投标或准备阶段。

毛利率变化

• 2016年医药行业毛利率已进入招标影响周期，行业整体面临利润压力。

行业四季度投资趋势分析

三季度回顾

• 行业基本面企稳，恶化的边际效应减小，但尚未出现明显反弹。
• 结构性机会开始显现，如血制品、儿童用药等。
• 部分公司中报业绩超预期，为行情提供支撑。

四季度策略建议

• 筛选绝对收益机会：在估值与基本面匹配的标的中寻找投资机会。
• 优质公司估值切换：关注估值较低但基本面稳健的公司。
• 布局预期修复品种：为明年可能的预期兑现预留弹性空间。
• 关注强基本面主线：如供给侧改革相关的主题。

数据对比（2004-2016E）

中线逻辑：供给侧改革的大变局

政策背景

• 2016年中央经济工作会议提出推进供给侧结构性改革。
• 改革方向包括：去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。

医药行业改革趋势

• 生产端：去产能，推动行业出清，孕育结构性机会。
• 流通端：降成本，提升效率，优化资源配置。
• 医疗端：矫正资源配置，补短板，提高整体效率。

长线逻辑：医药产业的变迁

• 医药行业正在经历深刻变革，从传统模式向新医疗模式转变。
• 报告提出“天气三部曲”和“大变革时代”系列策略，强调转型与创新的重要性。
• 2016年策略聚焦于供给侧改革，推动新医疗崛起。

投资体系启示

• 借鉴日本医药产业研究经验，分析控费背景下的投资路径。
• 国金医药产业研究中心长期致力于医药产业投资研究，具有丰富的经验和专业优势。
• 团队成员包括李敬雷、彭婷、孙笑悦、王建礼、孙炜、赵海春、许菲菲等。

联系方式

• 电话：(8621) 60230221
• 邮箱：lijingl@gjzq.com.cn
• 报告发布日期：2016年09月

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