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报告摘要

中短期票据信用分析周报（2016-01-16）总结

核心内容概览

本周中短期票据市场共发行72支，合计金额975.9亿元，其中一般短融18支共发行180.9亿元，超短融54支共发行795亿元。主要分析了本周及下周拟发行的中票和短融的信用状况，涉及多个行业，包括医疗器械、机械制造、建筑施工、环保、电力等。

主要观点

行业分布广泛：发行债券覆盖多个行业，包括燃气、电力、房地产、环保、机械制造、城投等，其中环保和房地产行业占比较高。
信用评分差异明显：部分企业信用评级较高，如威高集团、申能股份、南电等，而兰石集团、中成控股、天楹股份等则面临一定的偿债压力。
财务状况参差不齐：部分企业具备较强的盈利能力，现金流状况良好；但也有企业因行业周期性影响、订单下降、产能利用率低、资产负债率上升等原因，面临较大的财务压力。
流动性风险突出：部分企业受限资产较多，资产流动性较弱，同时负债结构不合理，短期偿债压力大。
行业前景与挑战并存：医疗器械行业前景较好，但面临竞争激烈和产能过剩的问题；环保行业受政策推动，但项目投资周期长，回款压力大；房地产行业区域集中，库存去化困难。

关键信息

一、威高集团有限公司2016年度第一期中期票据（16威高MTN001）

发行人背景：医疗器械行业龙头，主营一次性医用制品、药品、大输液、骨科及血液净化器材等。
主要业务：医疗器械为主要收入来源，房地产为次要业务。
财务状况：
- 资产总额312.8亿元，资产负债率47.7%，流动比率1.29。
- 2015年实现净利润13.0亿元，净利润率13.3%。
- 经营性现金流稳定，但房地产销售区域集中，库存去化压力大。
风险点：
- 房地产业务回款放缓可能影响现金流。
- 医疗器械行业竞争激烈，中高端市场受外资垄断。
评分：3/3。

二、兰州兰石集团有限公司2016年度第一期中期票据（16兰石MTN001）

发行人背景：机械装备制造企业，主要产品包括炼化设备、钻采设备、铸锻热加工等。
主要业务：机械装备制造为主，房地产为补充。
财务状况：
- 资产总额205.3亿元，资产负债率70.0%，流动比率0.98。
- 2015年实现净利润1.1亿元，净利润率2.0%。
- 经营性现金流获取能力较弱，投资性现金流持续净流出。
风险点：
- 大宗商品价格下跌导致机械装备需求减少。
- 出城入园项目增加，导致负债和资产结构恶化。
评分：1+/1+。

三、16中成CP001（浙江中成控股集团有限公司）

发行人背景：建筑施工企业，涉及热电和有机硅业务。
主要业务：建筑施工为主，热电和有机硅为补充。
财务状况：
- 资产总额104.9亿元，资产负债率66.0%，流动比率1.05。
- 2015年实现净利润2.4亿元，净利润率3.1%。
- 存货和应收款规模较大，影响资金周转。
风险点：
- 有机硅业务产能过剩，价格低位，盈利能力弱。
- 建筑施工需垫资，回款周期长，存在资金压力。
评分：1/1。

四、16天楹CP001（中国天楹股份有限公司）

发行人背景：垃圾焚烧发电企业，A股上市公司，拥有多个焚烧发电项目。
主要业务：垃圾焚烧发电及环保设备研发生产。
财务状况：
- 资产总额40.6亿元，资产负债率57.0%，流动比率0.65。
- 2015年实现净利润1.2亿元，净利润率26.3%。
- 在建项目投资压力大，经营性现金流规模较小。
风险点：
- 垃圾焚烧发电项目产能利用率偏低，部分项目仅为43%。
- 应收账款集中度高，存在坏账风险。
评分：1+/1+。

市场动态

发行规模：本周短融发行总额为975.9亿元，其中一般短融180.9亿元，超短融795亿元。
利率情况：AAA中短票发行利率普遍在2.58%-3.99%之间，部分中票发行利率较高，如16恒逸MTN001利率为7.00%。
未来关注点：
- 威高集团：房地产销售区域集中，库存去化压力大。
- 兰石集团：资产负债率高，出城入园项目增加，债务结构不合理。
- 中成控股：有机硅业务亏损，建筑施工需垫资，现金流波动大。
- 天楹股份：在建项目投资压力大，应收账款集中，存在坏账风险。

总结

本周中短期票据市场发行规模较大，行业分布广泛，但不同发行人的信用状况差异显著。医疗器械行业具备一定优势，但房地产业务存在较大风险；机械制造行业受宏观经济影响较大，盈利能力不稳定；建筑施工行业需大量垫资，回款周期长；环保行业受政策推动，但项目投资周期长、回款压力大。整体来看，市场发行主体的财务状况和信用风险需进一步关注，尤其是短期偿债能力和现金流状况。

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