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大跌不改强基本面 - 锌周报 2022.04.26

核心观点

国内锌市场

• 短期驱动：国内供应不及预期、海外库存低位去化构成锌价主要支撑，策略上建议逢低做多。
• 冶炼利润：上周国内锌精矿TC持平于3650元/金属吨，进口TC上涨至220美元/干吨，冶炼利润达到2268元/吨。
• 库存情况：国内社会库存减少0.04万吨至28.36万吨，保税区库存持平于1.4万吨。
• 外强内弱格局：LME锌0-3升水抬升至63.74美元/吨，远月3-15升水降至428.75美元/吨，外强内弱格局延续，程度略有修复。

进出口情况

• 进口：3月精炼锌进口量约为2.13万吨，同比下降54%；1-3月累计进口量约4.19万吨，同比下降69%。进口亏损较大，预计4月进口量同比仍将减少。
• 出口：3月精炼锌出口量约0.28万吨，同比增长331%；1-3月累计出口量约1.4万吨，同比增长786%。出口持续盈利，4月出口量有望同比增加。
• 进口利润：锌精矿进口利润为-3029元/金属吨，锌锭进口利润为-5221元/吨。
• 出口利润：锌锭出口至远东利润约为123美元/吨。

下游需求

• 镀锌企业：镀锌板企业开工率84.35%，环比下降；镀锌结构件企业开工率48.25%，环比下降。
• 压铸锌合金企业：开工率42.76%，环比下降。
• 氧化锌企业：开工率50.9%，环比上升0.3%。

市场动态

• 非疫区下游：广东地区解除封控，下游在周中刚需采买；江苏地区库存有所去化，但提货难度较大；天津地区因疫情管控，下游接货意愿较弱，沪津价差扩大。
• 进口TC上涨：进口TC上涨至220美元/干吨，但仍无法弥补进口矿亏损，预计进口TC仍有进一步上升空间。
• 硫酸价格回调：硫酸价格小幅回调，但绝对价格仍高，冶炼厂利润仍强，部分冶炼厂选择推迟检修以维持高开工率。
• LME库存：LME锌库存下降1.235万吨至10.325万吨，国内社会库存减少0.04万吨至28.36万吨，保税区库存持平于1.4万吨。

主要观点

国内供应与需求

• 供应：国内精炼锌产量与消费均呈现季节性波动，但全年供应缺口仍然显著。
• 需求：镀锌板和结构件企业开工率下降，压铸锌合金企业开工率也有所下滑，显示下游需求偏弱。

进口与出口

• 进口：进口亏损较大，国内进口矿供应紧张，进口量预计继续减少。
• 出口：出口窗口持续开启，出口盈利显著，预计4月出口量将同比增长。

价格与利润

• 价格：国内锌价周涨幅0.98%，伦锌周跌幅0.43%，外强内弱格局未改。
• 利润：冶炼利润较高，硫酸价格虽回调但维持高位，激励冶炼厂生产。

关键信息

数据亮点

• 进口量：3月进口量同比减少54%，累计同比减少69%。
• 出口量：3月出口量同比增加331%，累计同比增加786%。
• TC价格：国内TC持平于3650元/金属吨，进口TC上涨至220美元/干吨。
• LME库存：LME锌库存持续低位去化，国内社会库存小幅减少。

市场预期

• 短期：锌价受国内供应不及预期和海外库存低位去化支撑，建议逢低做多。
• 中期：进口亏损难以修复，国内供应受限，锌价支撑较为确定。
• 出口窗口：持续开启，出口盈利显著，预计4月出口量将同比增长。

总结

锌市场在短期内受到国内供应不及预期和海外库存低位去化的支撑，尽管价格有所回调，但基本面依然强劲。进口亏损较大，出口盈利显著，预计4月进口量将同比减少，出口量将同比增长。冶炼利润维持高位，硫酸价格虽回调但整体仍高，激励冶炼厂维持高开工率。镀锌和压铸锌合金企业开工率下降，显示下游需求偏弱，但氧化锌企业开工率相对稳定。LME锌库存持续低位去化，沪伦比值维持低位，不利于进口，国内锌价中长期支撑较强。