20260321-五矿期货-锌周报_宏观与产业共振_大跌后下游备库_32页_3mb

锌周报总结（2026/03/21）

核心内容

本报告分析了2026年3月锌市场的供需、库存及价格走势，结合宏观环境对锌价的影响进行综合评估。

主要观点

• 锌价走势：周五沪锌指数收涨1.02%至22938元/吨，但伦锌3S合约下跌3.5%至3086.5美元/吨，锌价整体呈现下跌趋势。
• 市场结构：国内锌锭期货库存为10.25万吨，社会库存22.90万吨，较前日减少0.72万吨。海外LME锌锭库存11.79万吨，注销仓单0.58万吨。沪伦比价为1.08，锌锭进口盈亏为-2336.74元/吨。
• 产业数据：锌精矿国产TC为1550元/金属吨，进口TC指数为5美元/干吨。锌精矿港口库存35.4万实物吨，工厂库存57.9万实物吨。
• 供需情况：2026年2月国内锌锭表观需求35.36万吨，同比减少21.0%，环比减少39.5%。国内供需差为过剩15.29万吨，累计过剩15.43万吨。海外1月供需差为过剩3.1万吨。
• 下游需求：镀锌结构件开工率59.70%，压铸锌合金开工率51.61%，氧化锌开工率55.36%。下游企业在锌价下跌后积极补库，但需求仍显疲软。
• 供给分析：国内2月锌矿产量22.43万金属吨，同比下降6.9%，环比下降23.8%。锌锭产量50.46万吨，同比增长4.9%，环比下降10.0%。锌矿进口量同比下降10.3%，锌锭进口量同比下降94.9%。
• 库存变化：国内锌锭社会库存维持高位，锌锭上游成品库存与下游原料库存均有所波动，但整体库存压力较大。
• 宏观影响：高油价引发衰退预期，美联储加息可能性上升，有色金属板块整体承压，锌价进入下行通道。

关键信息

价格回顾

• 沪锌：周五收涨1.02%至22938元/吨，总持仓19.89万手。
• 伦锌：3S合约下跌3.5%至3086.5美元/吨，总持仓20.88万手。
• 基差：上海基差-80元/吨，天津基差-90元/吨，广东基差-40元/吨，沪粤价差-40元/吨。
• 沪伦比价：剔汇后为1.08，锌锭进口盈亏为-2336.74元/吨。

供给分析

• 锌矿产量：2026年2月国内锌矿产量22.43万金属吨，同比-6.9%，环比-23.8%。
• 锌矿进口：2月净进口41.40万干吨，同比-10.3%，环比-30.4%。
• 锌锭产量：2月国内锌锭产量50.46万吨，同比+4.9%，环比-10.0%。
• 锌锭进口：2月净进口0.19万吨，同比-94.9%，环比-92.5%。
• 总供给：2月国内锌锭总供应50.65万吨，同比-2.2%，环比-13.5%。

需求分析

• 表观需求：2025年2月国内锌锭表观需求35.36万吨，同比-21.0%，环比-39.5%。
• 累计需求：1-2月国内锌锭累计表观需求93.78万吨，累计同比-6.9%。
• 下游补库：镀锌厂及压铸锌合金厂逢低补库，但需求整体偏弱。

供需库存

• 国内库存：3月19日社会库存22.90万吨，较3月16日减少0.72万吨。
• 国内供需差：2月国内锌锭供需差过剩15.29万吨，累计过剩15.43万吨。
• 海外库存：LME锌锭库存11.79万吨，注销仓单0.58万吨。
• 海外供需差：2026年1月海外供需差过剩3.1万吨。

价格展望

• 市场情绪：锌价已进入下行趋势，后续需关注下游补库持续性及美联储货币政策指引。
• 持仓变化：沪锌前20净多持仓及结算价变动，伦锌投资基金净多小幅上行，商业企业净空上行。
• 风险因素：地缘冲突及宏观经济不确定性可能对锌价形成持续压力。

其他信息

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