20220426-国盛证券-宏观点评_4月政治局会议前瞻—兼评A股大跌_人民币大贬_3页_802kb

宏观点评总结：4月政治局会议前瞻与A股、人民币走势分析

核心内容概述

本文对4月25日A股大跌与人民币大幅贬值现象进行分析，并结合惯例推测4月底即将召开的政治局会议可能对我国经济政策和市场走势产生重要影响。文章指出，当前市场面临的压力主要来自国内疫情恶化、政策执行力度不足、外部环境不确定性等因素，同时对人民币汇率走势及后续政策方向提出前瞻判断。

主要观点与关键信息

A股下跌原因分析

1. 全球流动性收紧：年初以来，美联储加息预期持续发酵，美债收益率攀升，导致全球流动性收紧，成为A股下跌的主导因素。
2. 俄乌冲突影响：2月24日至3月上旬，俄乌冲突爆发，引发全球股市下跌，我国亦未能幸免。
3. 国内疫情恶化：3月中下旬以来，国内疫情特别是上海疫情持续恶化，叠加严格的疫情防控措施，对经济造成冲击。
4. 政策力度不足：期间“打折式”降准、降息未能有效落实，地产政策未大幅松动，反映出稳增长政策力度不够。

人民币贬值原因分析

1. 美联储加息推升美元美债：美元指数自3月初以来上涨3.9%，美债收益率大幅上行，中美10Y国债利差大幅收窄并出现倒挂。
2. 疫情差异：全球疫情总体“躺平”，而我国疫情恶化，导致出口预期走弱，银行代客结售汇顺差回落。
3. 中美关系不确定性：俄乌冲突加剧了中美关系的不确定性，对人民币汇率形成压力。
4. 政策信号有限：央行4月25日下调外汇存款准备金率，释放稳汇率信号，但历史数据显示其对汇率影响有限。

人民币汇率展望

• 短期趋势：人民币汇率仍可能趋于贬值，但幅度有限。
• 关键点位：预计6.7左右为重要观测点位。
• 中长期趋势：随着国内疫情逐步控制，美元指数上涨空间不大，人民币将呈现“贬中趋稳”态势。

政治局会议前瞻

4月底将召开政治局会议，会议基调将决定后续经济和市场的方向。预计会议将重点处理以下“四大平衡”：

1. 控疫情与稳增长：需在疫情防控与经济增长、供应、就业、物价之间找到平衡。
2. 松地产与控房价：既要稳定房地产市场，又要控制房价过快上涨，同时推动经济转型。
3. 抓落实与换届问责：政策执行需高效，同时需兼顾换届期间的管理与问责机制。
4. 稳外部与应对不确定性：需应对俄乌冲突、中美博弈、美联储加息缩表等外部压力。

会议可能内容

• 总结经济运行情况：一季度GDP增速为4.8%，预计会议定调为“经济总体运行在合理区间，总体保持平稳；当前成绩，实属不易”。
• 分析内外部环境：指出国内外环境不确定性加大，经济增长出现新情况、新形势，面临新的下行压力。
• 提出政策总基调：稳字当头、稳中求进，强调“稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳预期的措施，慎重出台收缩性政策”。
• 具体应对政策：将推动已有政策尽快落地，同时加快出台新的稳增长措施，包括宽货币、宽财政、松地产、扩基建、促消费、稳外贸等。

风险提示

• 疫情进一步恶化：可能对经济造成更大冲击。
• 外部环境恶化：如中美关系紧张、美联储持续加息等。
• 政策执行力度不足：若政策落实不到位，可能影响市场预期和经济复苏进程。

作者信息

• 分析师：熊园
• 执业证书编号：S0680518050004
• 邮箱：xiongyuan@gszq.com

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图表摘要

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