20220715-天风证券-完美世界-002624.SZ-Q2业绩范围符合预期_游戏转型创新积极推进_3页_765kb

完美世界（002624）总结

核心内容

完美世界在2022年上半年实现了业绩的显著增长，整体表现符合市场预期。公司积极进行游戏业务转型与创新，同时推进国内外市场布局，显示出良好的发展潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年预计实现归母净利润11.1-11.6亿元，同比增长331%-350%；扣非后归母净利润为6.4-6.8亿元，同比增长1574%-1678%。其中，Q2单季度归母净利润预计为2.7-3.2亿元，扣非后为2.26-2.66亿元，去年同期为亏损。
• 游戏业务增长：游戏业务在2022年上半年实现净利润11.6-12亿元，同比增长420%-438%；扣非后净利润约为7.2-7.6亿元，同比增长1892%-2003%。主要得益于《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产品的良好表现。
• 非经常性损益：公司因调整海外游戏业务布局，出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，确认非经常性收益约人民币4亿元。
• 国内市场布局：竖版3D手游《完美世界：诸神之战》于2022年1月公测，巩固了公司在经典品类上的优势。《幻塔》持续进行内容更新与运营升级，进一步提升游戏品质。《梦幻新诛仙》上线一年，玩家反馈良好，位居国内iOS畅销榜第6名。
• 海外市场拓展：《梦幻新诛仙》手游于2022年3月在海外多地同步上线，《幻塔》也于报告期内在海外多地进行测试，预计近期正式上线。公司蒸汽平台举办首次游戏发布会，展示了80余款新品，未来将与国内外厂商深化合作。
• 未来游戏储备：公司有多款游戏产品正在推进，包括《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《诛仙2》《完美新世界》《神魔大陆2》以及端游《诛仙世界》《Perfect New World》《Havea Nice Death》等。
• 影视业务：公司坚持精品化内容路线，储备了多个影视项目，包括《月里青山淡如画》《云襄传》《许你岁月静好》《星落凝成糖》《摇滚狂花》《特工任务》《灿烂！灿烂！》《心想事成》《温暖的甜蜜的》《只此江湖梦》《纵横芯海》等。
• 投资建议：公司维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为18.4亿/21.0亿/24.3亿元，对应PE分别为14.3x/12.5x/10.8x。
• 风险提示：存在游戏上线延期、流水不达预期、影视项目确认不达预期、行业监管趋严等风险。

关键信息

财务数据和估值

财务预测摘要

• 成长能力：营业收入增长率为9.95%-20.00%，归属于母公司净利润增长率高达398.27%。
• 获利能力：毛利率维持在60%-64%之间，净利率逐步提升至19.64%。
• ROE：从14.29%增长至15.64%。
• ROIC：显著提升，2022E为157.71%，2024E预计达1074.78%。
• 偿债能力：资产负债率下降，净负债率负值，流动比率和速动比率稳步提升。
• 营运能力：应收账款周转率、存货周转率及总资产周转率均有所改善。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司有望在新产品周期下逐步恢复业绩增长。
• 预计未来三年公司业绩将持续增长，估值逐步下降。

结论

完美世界在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，游戏业务转型和海外市场拓展成为主要驱动力。公司未来仍有多款游戏和影视项目在推进中，具备良好的增长潜力。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备恢复增长的条件，投资建议为“买入”。