20220715-安信证券-完美世界-002624.SZ-Q2业绩符合预期_关注_幻塔_出海表现_4页_351kb

报告摘要

完美世界 (002624.SZ) 2022年Q2业绩总结

核心内容

完美世界于2022年7月15日发布了2022年半年度业绩预告，显示上半年业绩表现强劲，主要得益于游戏业务的显著增长及非经常性损益的贡献。公司预计2022年半年度归母净利润为11.1亿至11.6亿元（同比增长331%至350%），扣非后净利润为6.4亿至6.8亿元（同比增长1574%至1678%）。游戏业务净利润为11.6亿至12.0亿元（同比增长420%至438%），扣非后净利润为7.2亿至7.6亿元（同比增长1892%至2003%）。

主要观点

业绩增长显著：上半年业绩增长主要受益于《幻塔》和《梦幻新诛仙》新版本上线带来的流水回升，以及新游戏《完美世界：诸神之战》的收益贡献。
非经常性损益影响：非经常性损益为4.7亿至4.8亿元，主要来源于出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队的股权处置收益和政府补助。
Q2环比小幅下滑：尽管上半年整体增长显著，但Q2单季扣非净利润环比小幅下滑，主要因市场环境和新游上线节奏影响。
产品储备丰富：公司在手产品储备丰富，重点关注端游大作《诛仙世界》的研发进度。手游方面，《黑猫奇闻社》已取得版号，预计Q3上线；《天龙八部2》《朝与夜之国》等尚未取得版号，将优先上线海外区域。
出海战略加速：《幻塔》《梦幻新诛仙》等游戏加速出海，预计为公司带来新的业绩增长点。《幻塔》已由腾讯海外发行品牌Level Infinite代理，测试完成后将在22Q3实现PC与手机双端同步上线。
投资建议：给予“买入-A”评级，预计公司2022-2024年营业收入分别为102.2/120.6/132.7亿元，归母净利润分别为18.5/20.5/23.8亿元，对应EPS为0.95/1.06/1.23元。基于A股游戏龙头的估值溢价，给予2022年20XPE估值，对应6个月目标价19.0元。

关键信息

财务数据概览

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	102.2	85.2	102.2	120.6	132.7
净利润（亿元）	15.5	3.7	18.5	20.5	23.8
每股收益（元）	0.80	0.19	0.95	1.06	1.23
每股净资产（元）	5.59	5.30	6.35	7.29	8.42
市盈率（倍）	15.0	62.8	12.6	11.3	9.7
市净率（倍）	2.1	2.3	1.9	1.6	1.4

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	60.3%	61.5%	61.5%	61.5%	61.0%
营业利润率	15.9%	1.8%	14.2%	12.3%	11.9%
净利润率	15.1%	4.3%	18.1%	17.0%	18.0%
ROE	14.3%	3.6%	15.0%	14.5%	14.6%
ROIC	39.9%	8.3%	112.5%	26.9%	80.2%
资产负债率	27.9%	38.4%	31.6%	28.3%	29.3%

风险提示

新游上线不及预期
出海表现未达预期
影视业务表现不及预期

投资评级

收益评级：买入-A（未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上）
风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）

总结

完美世界在2022年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于游戏业务的强劲表现及非经常性损益的贡献。尽管Q2单季扣非净利润环比小幅下滑，但公司仍展现出良好的增长潜力，特别是在《幻塔》《梦幻新诛仙》等产品的出海战略上。公司产品储备丰富，未来有望通过新游上线及海外市场拓展进一步提升业绩。分析师给予“买入-A”评级，并设定了6个月目标价为19.0元。投资者需关注新游表现、出海进度及影视业务的潜在影响。

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