深度报告-20230928-东吴证券-南华期货-603093.SH-老牌期货公司发展稳健_境外业务优势突出_21页_934kb

南华期货深度研究报告摘要

投资要点

• 行业格局：期货行业存在“大市场、小行业”矛盾，规模与盈利不匹配，行业集中度逐年提升，CR5与CR10分别达48.5%和66.1%。
• 公司简介：南华期货成立于1996年，为横店集团控股，AA级评级，全球化布局领先。
• 财务表现：2023H1净利润168亿元（同比+122.55%），境外金融业务占比43.27%，营收、净利润CAGR近年保持增长。
• 业绩驱动：
  • 境外业务：客户权益+332.4%至1409.4亿港元，资管规模同比+739.3%。
  • 财富管理：公募基金与资管规模分别增长129.1%与127.7%。
• 盈利预测：2023-2025年净利润预计380/506/575亿元，同比增长5437%/3321%/1355%。
• 估值评级：PE分别为2086/1566/1379倍，维持“增持”评级，目标价15.57元/股。

核心业务亮点

• 境外金融业务：增长迅猛，占营收比重提升，客户权益与资管规模持续高增长。
• 财富管理能力：公募基金、资管业务规模跃升，主动管理能力增强。
• 风险管理需求：场外衍生品业务规模提升，2023H1新增名义本金同比增长65.6%。

风险提示

• 行业监管趋严
• 境内期货市场发展不及预期