20181031-中泰证券-航天信息-600271.SH-18Q3扣非净利增长17_业务结构逐步优化_4页_576kb

航天信息（600271）投资分析总结

核心内容

航天信息（600271）在2018年第三季度实现了扣非净利润同比增长17%，显示出公司核心业务的稳健增长。尽管整体营收增长放缓，但扣非净利润增速高于营收增速，表明公司盈利能力持续增强。分析师谢春生维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。

主要观点

• 业绩表现
  2018年前三季度，公司营业收入为231.06亿元，同比增长12.75%；归母净利润为8.54亿元，同比减少23.87%。但扣非归母净利润为10.14亿元，同比增长8.88%。

  • 2018Q3营业收入同比增长8.23%，归母净利润同比减少11.93%，但扣非净利润同比增长16.97%。
  • 扣非净利润增速大于营收增速，说明公司盈利能力提升。
  • 扣非净利润同比增速从18Q2的-0.13%大幅提速至18Q3的16.97%，表明公司经营质量改善。

• 业务结构优化
  公司通过股权转让优化业务结构：

  • 2018年10月8日，转让捷文公司60%股权，成交金额4.8亿元，不再持有其股权。
  • 2018年10月18日，转让上海航芯35%股权，成交金额1.75亿元，仅保留25%股权。
  • 通过调整资源配置，聚焦金融科技及服务相关业务，提升整体运营效率。

• 现金流管理
  18Q1-3经营活动现金净流量为-9.09亿元，同比减少221%。

  • 主要原因是预付账款和存货增加。
  • 公司货币资金充足，截至2018年9月30日为71.82亿元，远高于经营性现金流净额。
  • 偿债能力良好，流动比率和速动比率分别为2.9和2.5，资产负债率37.9%。
  • 公司拟开展应收账款保理业务，以改善现金流状况。

• 盈利预测
  2018-2020年公司归母净利润预计分别为15.72亿元、19.81亿元和24.81亿元，对应EPS分别为0.84元、1.06元和1.33元。

  • 当前股价对应PE分别为28倍、22倍和18倍，估值逐步下降，未来增长空间较大。
  • 公司拥有上千万税控用户，海量数据资源为新业务发展提供基础。

关键信息

• 财务数据概览

  • 总股本：1863百万股
  • 流通股本：1847百万股
  • 市价：23.50元
  • 市值：43800百万元
  • 流通市值：43400百万元

• 盈利预测

  • 2018E营业收入：34,895.1百万元，同比增长17.3%
  • 2018E净利润：1,572.1百万元，同比增长1.0%
  • 2019E净利润：1,980.9百万元，同比增长26.0%
  • 2020E净利润：2,481.0百万元，同比增长25.2%

• 财务指标

  • ROE：2018E为14.4%，2020E预计为18.2%
  • 毛利率：2018E为17.3%，2020E预计为17.6%
  • 净利润率：2018E为4.5%，2020E预计为4.8%
  • PEG：2018E为12.2，2020E预计为1.2，显示估值逐渐合理。

• 投资建议

  • 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 税控降价对利润影响超过预期
• 信贷业务、会员制业务发展不及预期
• 税控业务市场份额下降

图表概要

• 股价走势：附有股价与行业-市场走势对比图
• 财务数据表：包括利润表、现金流量表和资产负债表，反映公司财务状况
• 财务指标表：涵盖成长性、利润率、运营效率、投资回报率等关键指标

结论

航天信息在2018年第三季度表现出较强的盈利能力，尽管整体营收增长有所放缓，但扣非净利润持续增长，显示出公司业务结构优化和新业务推进的成效。公司现金流管理虽面临一定压力，但资金储备充足，偿债能力强，未来有望通过应收账款保理等措施改善现金流。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展潜力较大，具备良好的增长基础。