20180826-财通证券-航天信息-600271.SH-扣非后净利平稳增长_会员制服务加快转型_3页_630kb

航天信息 (600271) 投资分析总结

核心内容

航天信息是一家在税务信息化领域处于领先地位的企业，其主要业务涉及国家“金税工程”，并积极拓展金融、物联网等新业务。公司近期发布半年报，显示其营业收入增长，但归母净利润下降，主要由于非经常性损益的影响。分析师首次对该股进行投资评级，给出“增持”建议，目标价为29.0元。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年上半年实现营业收入155.78亿元，同比增长15.07%；归母净利润3.78亿元，同比下降34.99%，但扣除非经常性损益后，净利润增长5.39%。
• 业务转型：公司正加速从政策性收费向市场性收费转型，会员制服务是其重要增长点，未来有望带动收入和毛利率提升。
• 金税业务升级：公司作为“金税工程”的主要承担者，已推出多个创新产品，包括合并版网上税局申报系统、云税智能终端、51开票云服务等，并在多个省市落地。
• 金融与物联网业务拓展：金融产品与51发票APP全面融合，POS产品中标多家银行，企业征信服务布局全国。物联网业务在多个行业取得进展，包括电子政务、公安、旅业、智慧粮食等。
• 盈利预测：分析师预计公司2018-2020年净利润分别为16.47亿元、21.34亿元、28.35亿元，对应EPS分别为0.88元、1.15元、1.52元，PE分别为31.4倍、24.3倍、18.3倍，首次覆盖给予“增持”评级，目标价为29.0元。

关键信息

市场数据

• 收盘价：27.80元
• 一年内最低/最高：17.99元 / 29.27元
• 市盈率：31.4倍
• 市净率：4.7倍

基础数据

• 净资产收益率：16.16%
• 资产负债率：37.0%
• 总股本：18.63亿股

财务预测与指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	25,614	29,754	33,804	38,560	44,356
营业利润（百万）	2,571	3,044	2,874	3,800	5,115
净利润（百万）	1,536	1,557	1,647	2,134	2,835
EPS（元）	0.82	0.84	0.88	1.15	1.52
PE（X）	33.7	33.3	31.4	24.3	18.3
PB（X）	5.6	5.1	4.7	4.2	3.7
ROE	16.7%	15.2%	15.0%	17.3%	20.3%
ROA	12.4%	12.5%	11.7%	14.0%	16.5%
ROIC	103.5%	168.9%	195.1%	92.9%	298.1%
毛利率	17.1%	16.0%	16.8%	16.8%	17.1%
净利润率	6.0%	5.2%	4.9%	5.5%	6.4%
三费/营业收入	6.6%	6.3%	5.9%	5.9%	6.0%
资产负债率	37.8%	37.0%	32.6%	28.7%	25.6%
流动比率	2.68	3.16	3.85	3.16	3.76
速动比率	2.46	2.97	3.45	2.92	3.38

风险提示

• 税务信息化市场竞争激烈
• 物联网业务落地进度可能不及预期

投资评级

• 公司评级：增持（首次）
• 目标价：29.0元
• 相对大盘涨幅预期：介于5%与15%之间

分析师信息

• 姓名：赵成
• 职位：分析师
• 证书编号：S0160517070001
• 邮箱：zhaoc@ctsec.com

估值指标

• CAGR：12.8%（2016-2017）、3.9%（2018-2019）、20.4%（2019-2020）
• PEG：2.6（2016）、1.6（2017）、8.1（2018）、1.9（2019）、0.9（2020）
• ROIC/WACC：9.5（2016）、15.5（2017）、17.9（2018）、8.5（2019）、27.4（2020）
• REP：3.2（2016）、2.4（2017）、0.8（2018）、3.5（2019）、0.5（2020）

分析师承诺与声明

• 作者具备证券投资咨询执业资格，分析逻辑基于其职业理解。
• 报告所采用数据均来自合规渠道，结论独立、客观、公正，不受第三方影响。
• 财通证券具备证券投资咨询业务资格。

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