20181031-华创证券-航天信息-600271.SH-2018年三季报点评_扣非净利润加速增长_会员制与信用助贷业务顺利推进_4页_792kb

航天信息（600271）2018年三季报总结

核心内容

航天信息于2018年发布三季报，整体业绩表现稳健，其中扣非净利润实现同比增长，显示出公司在主营业务上的持续增长能力。尽管归母净利润有所下降，但主要受到非经常性损益的影响，且经营性现金流出现大幅下滑，主要源于预付款项与备货增加。

主要观点

• 营收增长：公司前三季度实现营业收入231.06亿元，同比增长12.75%，其中Q3单季度增长8.23%，增长态势稳定。
• 净利润变化：归母净利润同比下降23.87%，但扣非净利润同比增长8.88%，表明公司主营业务盈利能力增强。
• 经营性现金流：经营性现金流为-9.09亿元，同比大幅下降220.93%，主要由于系统集成业务规模扩大导致预付账款和备货增加。
• 子公司表现：少数股东损益同比增长27.3%，显示爱诺信、诺诺网络等非全资控股子公司发展良好。
• 会员制业务：会员制成为防伪税控板块增长的重要驱动力，大部分省份已落地，会员系统、信息服务、商城及期刊等特色权益上线，付费会员数量持续上升。
• 信用助贷业务：助贷业务发展迅速，新增助贷金额保持较快增长，产品如“银税贷”和“金税贷”已广泛推广，未来增长潜力大。
• 新产品与解决方案：新一代车购税一体化管理系统在多个地区上线，财政电子票据在浙江医疗领域成功应用，智慧监管税控解决方案与多地政府达成推广意向，代征代缴业务在多个省份落地。

关键信息

• 财务预测：预计2018-2020年公司净利润分别为16.35亿元、20.12亿元和25.31亿元，对应PE分别为26倍、21倍和17倍，维持“强推”评级。
• 财务指标：
  • 营业收入：2018年预计增长14.5%，2019年17.0%，2020年17.8%。
  • 净利润：2018年预计增长5.0%，2019年23.1%，2020年25.8%。
  • 毛利率：预计从16.0%逐步提升至17.4%。
  • 资产负债率：从37.0%上升至47.4%，随后逐步下降至42.4%。
  • 市盈率：预计从27倍降至17倍。
  • 市净率：预计从4倍降至3倍。
• 投资建议：分析师看好公司信用助贷及会员制业务的发展前景，维持“强推”评级。
• 风险提示：包括政策变动风险、技术和商业模式变化风险、金融业务拓展不及预期等。

财务比率分析

• 成长能力：营业收入增长率稳定，EBIT增长率逐步提升。
• 获利能力：毛利率和净利率略有下降，但ROE和ROIC保持稳定或略有提升。
• 偿债能力：资产负债率上升，但流动比率和速动比率保持较高水平。
• 营运能力：总资产周转率下降，但应收账款、应付账款及存货周转天数有所增加。

附录：财务预测表

投资评级体系

• 公司评级：强推（预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上）。
• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上）。

分析师团队

• 组长、首席分析师：陈宝健（清华大学计算语言学硕士，曾任职国泰君安证券、安信证券）。
• 分析师：邓芳程（华中科技大学硕士，曾任职长江证券）。
• 助理研究员：刘逍遥（中国人民大学管理学硕士，2018年加入华创证券研究所）。

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