20181031-安信证券-航天信息-600271.SH-增值业务稳步推进_Q3现金流优于上半年_4页_339kb
报告摘要
航天信息2018年三季报总结
核心内容概述
航天信息（600271.SH）于2018年10月31日发布了2018年三季报，展示了公司在前三季度的财务表现和业务进展。报告指出，公司整体业绩符合预期，同时在现金流、增值业务拓展等方面取得积极进展。
主要财务表现
收入与利润
- 前三季度总收入：231.06亿元，同比增长12.75%。
- 前三季度归母净利润：8.54亿元，同比下降23.87%。
- 前三季度扣非净利润：10.14亿元，同比增长8.88%。
- Q3单季度收入：75.29亿元，同比增长8.23%。
- Q3单季度归母净利润：4.77亿元，同比下降11.93%。
- Q3单季度扣非净利润：3.28亿元，同比增长16.97%。
现金流
- Q3单季度经营性净现金流：1.59亿元，较上半年明显改善。
成长性
- 2018年预计每股收益（EPS）：0.86元。
- 2019年预计每股收益（EPS）：1.12元。
- 2018-2020年目标价：30元。
财务指标分析
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 14.4% | 16.2% | 12.1% | 14.3% | 14.6% |
| 净利润增长率 | -1.2% | 1.3% | 3.3% | 29.9% | 14.4% |
| 毛利率 | 17.1% | 16.0% | 17.2% | 16.8% | 16.7% |
| 营业利润率 | 10.0% | 10.2% | 8.2% | 9.6% | 9.7% |
| 净利润率 | 6.0% | 5.2% | 4.8% | 5.5% | 5.5% |
| ROE | 16.7% | 15.2% | 14.4% | 16.6% | 16.7% |
| ROIC | 102.7% | 163.3% | 178.7% | 90.0% | -5088.7% |
业务进展
- 增值业务稳步推进：助贷与会员等业务发展良好，前三季度少数股东权益同比增长27.30%，且Q3增长速度明显加快。
- 成本与费用控制：毛利率基本保持稳定，销售费用率同比下降0.39个百分点，管理费用率略有上升，但整体控制合理。
投资建议
- 评级：买入-A。
- 目标价：6个月目标价为30元。
- 成长逻辑：公司依托千万级企业客户资源和全国渠道网络，积极拓展助贷与会员等增值业务，具备清晰的成长路径。
风险提示
- 助贷与会员业务进展低于预期。
- 税控硬件存在降价的长期趋势。
股价与市场表现
- 股价（2018-10-31）：23.50元。
- 12个月价格区间：18.45元至30.90元。
- 相对收益：过去1个月-7.81%，过去3个月-4.29%，过去12个月+54.28%。
- 绝对收益：过去1个月-15.56%，过去3个月-13.57%，过去12个月+31.05%。
资产负债表概览
| 资产负债项 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 8,613.3 | 10,025.6 | 16,677.4 | 19,062.3 | 21,845.3 |
| 应收账款 | 1,599.1 | 1,603.8 | 2,218.6 | 2,107.8 | 2,781.5 |
| 存货 | 997.9 | 981.0 | 1,390.0 | 1,234.9 | 1,772.2 |
| 资产总额 | 17,759.1 | 19,501.1 | 27,648.3 | 29,284.3 | 33,622.7 |
| 负债总额 | 6,721.4 | 7,214.6 | 13,631.1 | 12,682.0 | 14,029.4 |
| 少数股东权益 | 1,842.8 | 2,034.8 | 2,768.4 | 3,781.2 | 4,978.8 |
| 股东权益 | 11,037.7 | 12,286.5 | 13,917.3 | 16,392.3 | 19,263.3 |
财务指标与估值
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（PE） | 27.7 | 27.3 | 26.4 | 20.4 | 17.8 |
| 市净率（PB） | 4.6 | 4.1 | 3.8 | 3.4 | 3.0 |
| 每股净资产（BVPS） | 4.94 | 5.50 | 5.98 | 6.77 | 7.67 |
| P/S | 1.7 | 1.4 | 1.3 | 1.1 | 1.0 |
| EV/EBITDA | 10.6 | 10.0 | 11.7 | 7.6 | 6.9 |
| P/FCF | 19.8 | 22.4 | 6.6 | 19.3 | 23.4 |
| CAGR | 12.0% | 13.7% | 3.1% | 12.0% | 13.7% |
| PEG | 2.3 | 2.0 | 8.6 | 1.7 | 1.3 |
投资评级体系
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%。
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。
分析师声明
- 胡又文、徐文杰声明，他们具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，确保信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正。
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