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正海磁材（300224）深度报告总结

核心内容概述

正海磁材是一家专注于稀土永磁材料研发与生产的企业，其业绩增长受到稀土原材料价格波动和下游需求景气度两大因素影响。2014年，公司基本面出现反转迹象，有望迎来新一轮高成长。报告认为，稀土价格平稳运行、风电行业复苏以及海外市场拓展是公司业绩复苏和增长的关键驱动因素。

主要观点与关键信息

1. 公司发展历史与业绩影响因素

• 公司发展历程分为三个阶段，分别对应不同的业绩增长模式。
• 第一阶段（公司成立-2006年）：公司业务稳定增长，主要依赖节能电梯市场。
• 第二阶段（2006年-2010年）：通过与金风科技合作，成为国内永磁直驱风机的先驱，迎来第一次业绩高增长。
• 第三阶段（2011年-2013年）：受稀土价格巨幅波动和风电行业增速放缓影响，公司进入业绩低谷期。

2. 2014年基本面反转

• 稀土价格平稳运行：自2010年起，国内稀土行业整合，政策推动价格波动格局得到改善，2014年价格有望保持平稳。
• 风电行业复苏：国家政策支持新能源发展，2013年风电装机容量同比增长24%，2014年目标为1800万千瓦，预计带动永磁材料需求。
• 海外市场拓展：公司于2013年获得日立金属专利授权，打破成长壁垒，为公司带来新的增长机会。

3. 下游行业复苏与需求增长

• 风电行业：永磁直驱风机具备高效率、低噪音等优势，预计2014年永磁直驱风机占比将达50%，带动公司订单回暖。
• 节能电梯行业：永磁同步曳引机节能高效，预计2014年节能电梯市场占比将达85%，公司具备良好市场地位。
• 空调领域：变频空调对高性能钕铁硼需求上升，预计2014年空调市场将回归常态，带动公司业绩增长。

4. 产能扩张与盈利预测

• 公司2014年首发募投项目投产，新增2000吨高性能钕铁硼产能，总产能有望达到6300吨。
• 盈利预测显示，2014年、2015年、2016年每股收益分别为0.75元、1.18元、1.57元，对应市盈率分别为25倍、16倍、12倍。
• 未来三年净利润复合增速预计为58.60%，公司有望重回高成长轨道。

关键风险提示

• 海外拓展不达预期：海外市场受专利保护限制，拓展速度可能影响公司增长。
• 下游需求波动：风电、节能电梯、空调等下游行业需求变化可能影响公司业绩。
• 募投项目进度：募投项目建设若不达预期，可能影响产能释放和业绩增长。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 股价催化因素：
  • 首发募投项目投产为业绩增长提供产能基础。
  • 限售股解禁可能释放市场对公司的关注，增强业绩释放动力。

估值与财务指标

总结

正海磁材作为国内稀土永磁材料领域的领先企业，其业绩增长受稀土价格和下游需求双重影响。2014年，随着稀土价格趋于平稳、风电行业全面复苏以及海外市场拓展突破专利壁垒，公司有望实现业绩反转，迎来第二轮高成长。未来三年，公司盈利预测乐观，净利润复合增速预计达58.60%，市场对其成长性持积极态度，维持“买入”评级。然而，公司仍需关注海外市场拓展进度、下游行业波动以及募投项目落地情况。