20140110-兴业证券-水泥制造_沿江熟料价格开始季节性松动_11页_2mb

水泥行业周报总结（2014年1月10日）

核心内容

本报告分析了2014年1月4日至1月10日期间全国水泥价格与库存的变化情况，指出水泥行业进入淡季，价格开始出现季节性松动，但整体跌幅预期好于去年同期。同时，报告提供了对重点水泥企业的投资评级及2014年供需展望。

水泥价格与库存变动

全国情况

• 价格变化：全国水泥市场价格环比下跌0.11%，主要上涨区域为重庆西部（+15元/吨），下跌区域为广东珠三角（低标号下调25元/吨）。
• 库存变化：全国水泥库存环比上升1.2%，但整体仍处于较低水平，有利于价格在淡季中跌幅小于往年。

各区域价格与库存详情

主要观点

1. 价格走势：

   • 淡季来临，水泥价格开始季节性下跌，但跌幅应好于去年。
   • 沿江熟料价格开始松动，预计下周将有较大跌幅。
   • 华东和华南地区因低库存支撑，价格跌幅预期优于季节性规律。

2. 投资建议：

   • 水泥股近期下跌主要受价格季节性下行和对2014年固定资产投资悲观预期影响。
   • 行业供需关系在2014年将边际改善，核心驱动力来自供给端红利。
   • 全国新增熟料产能预计低于5%，华东仅约2%。
   • 建议重点关注华东、华南、京津冀地区的水泥企业。

3. 市场预期：

   • 投资者对需求复苏的担忧大于对供给端改善的重视。
   • 随着基本面的改善，水泥股有望迎来估值修复行情。

关键信息

• 重点公司及评级：

  • 海螺水泥：2013年1.80，2014年2.20，评级：买入
  • 华新水泥：2013年1.01，2014年1.21，评级：增持
  • 江西水泥：2013年1.02，2014年1.24，评级：增持
  • 巢东股份：2013年0.55，2014年0.79，评级：增持
  • 宁夏建材：2013年0.55，2014年0.63，评级：增持
  • 祁连山：2013年0.53，2014年0.68，评级：增持
  • 塔牌集团：2013年0.46，2014年0.72，评级：增持

• 风险提示：

  • 行业需求复苏不及预期
  • 房地产调控政策加码

行业估值

• 行业PB：1.28，相对全部A股PB为0.84
• 行业PE：12.5，相对全部A股PE为1.16

投资评级说明

联系方式

• 分析师：

  • 陈文：021-38565950，chenwyf@xyzq.com.cn
  • 王挺：021-38565724，S0190512040002

• 联系人：钱佳佳，qianjiajia@xyzq.com.cn，021-38565440

• 销售经理：

  • 上海地区：邓亚萍、盛英君、王政、罗龙飞、杨忱、冯诚
  • 北京地区：朱圣诞、肖霞、吴磊、李丹、郑小平
  • 深圳地区：朱元彧、杨剑、李昇、邵景丽
  • 海外地区：刘易容、徐皓、龚学敏、陈志云

• 地址：

  • 上海：浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层
  • 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦6层
  • 深圳：福田区益田路4068号卓越时代广场15楼1502-1503
  • 传真：各地区均有提供

信息披露

• 公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，未经授权不得复制或分发。
• 兴业证券保留所有权利，不承担转载责任。
• 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。